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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.76億元（YoY-17%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.75億元（YoY-11%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.64億元（YoY-11%）。其中，23Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.02億元（YoY-12%，QoQ+6%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.86億元（YoY+22%，QoQ-13%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.82億元（YoY+22%，QoQ-12%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。23Q3公司綜合毛利率為44.08%，同、環(huán)比分別變動(dòng)+1.54pct、+2.14pct，凈利率為19.40%，同、環(huán)比分別變動(dòng)+5.69pct、-4.03pct。23Q3公司銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用分別為0.35、0.95、1.05、-0.03億元，環(huán)比Q2分別變動(dòng)+0.01、+0.09、+0.11、+0.21億元，費(fèi)用的增加給業(yè)績(jī)帶來(lái)拖累。
　　液晶材料業(yè)務(wù)有望逐步修復(fù)，OLED材料業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。液晶材料方面，隨著消費(fèi)電子終端市場(chǎng)逐步回暖，公司業(yè)務(wù)有望持續(xù)改善，同時(shí)公司將進(jìn)一步優(yōu)化液晶材料產(chǎn)品工藝與產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。OLED材料方面，九目化學(xué)一期新產(chǎn)能于2022年年末投入使用，支撐業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司少數(shù)股東損益7266萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16%，主要是子公司九目化學(xué)貢獻(xiàn)。同時(shí)為了完善員工激勵(lì)機(jī)制，及九目長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展，公司擬籌劃分拆九目化學(xué)至境內(nèi)證券交易所上市。此外，公司計(jì)劃通過(guò)公開(kāi)掛牌的方式為控股子公司三月科技引入投資者對(duì)其進(jìn)行增資擴(kuò)股，為三月科技引入下游產(chǎn)業(yè)資本、帶來(lái)下游產(chǎn)業(yè)資源，同時(shí)引入經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需資金。
　　國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行帶來(lái)的沸石市場(chǎng)需求逐步落實(shí)，積極布局新能源材料領(lǐng)域。公司是全球領(lǐng)先汽車尾氣凈化催化劑生產(chǎn)商莊信萬(wàn)豐核心合作伙伴，目前產(chǎn)能達(dá)9850噸。據(jù)我們測(cè)算，國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施帶動(dòng)國(guó)內(nèi)柴油車分子篩每年需求量近7000噸，公司業(yè)務(wù)也將隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求落實(shí)快速增長(zhǎng)。同時(shí)公司積極拓展非車用領(lǐng)域產(chǎn)品，建設(shè)300噸新領(lǐng)域沸石分子篩項(xiàng)目，目前吸附用產(chǎn)品已形成銷售。此外，公司著重發(fā)力新能源材料領(lǐng)域，多個(gè)項(xiàng)目取得積極進(jìn)展：高附加值電解液添加劑已實(shí)現(xiàn)批量銷售，燃料電池?zé)o氟質(zhì)子交換膜中試產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)少量出貨，鈣鈦礦太陽(yáng)能電池材料已給下游頭部光伏面板企業(yè)送樣，未來(lái)有望成為公司業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　 PI、PR等新材料不斷突破進(jìn)入放量階段，新材料平臺(tái)業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花。PI材料方面，公司控股子公司三月科技自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的TFT用聚酰亞胺成品材料（取向劑）2022年已經(jīng)在下游面板廠實(shí)現(xiàn)供應(yīng)；三月科技自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的OLED用光敏聚酰亞胺（PSPI）成品材料現(xiàn)已在下游面板廠實(shí)現(xiàn)供應(yīng)。同時(shí)公司積極布局熱塑性聚酰亞胺材料領(lǐng)域，主要開(kāi)發(fā)的PTP-01產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)中試級(jí)產(chǎn)品供應(yīng)。半導(dǎo)體材料方面，光刻膠單體、光刻膠樹(shù)脂、光致產(chǎn)酸劑以及半導(dǎo)體制程中清洗劑添加材料等均已有產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)供應(yīng)，““年產(chǎn)65噸光刻膠樹(shù)脂系列產(chǎn)品項(xiàng)目”已經(jīng)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，并已有產(chǎn)出產(chǎn)品通過(guò)下游客戶驗(yàn)證。預(yù)計(jì)今年P(guān)I、PR材料營(yíng)收有望實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)，盈利能力大幅提升。
　　資本開(kāi)支持續(xù)進(jìn)行，新項(xiàng)目建設(shè)賦能公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。2022年，公司啟動(dòng)中節(jié)能萬(wàn)潤(rùn)（蓬萊）新材料一期建設(shè)項(xiàng)目，建設(shè)電子信息材料1150噸/年（電子與顯示用聚酰亞胺單體材料、半導(dǎo)體制程中清洗劑添加材料、顯示用液晶單體材料）、特種工程材料6500噸/年（熱塑性聚酰亞胺材料、工程涂覆用助劑材料）和新能源材料250噸/年（新能源電池用電解液添加劑）等，預(yù)計(jì)2024年年中將陸續(xù)建成投產(chǎn)。近年來(lái)公司資本開(kāi)支持續(xù)進(jìn)行，不斷完善產(chǎn)品和產(chǎn)能結(jié)構(gòu)布局，推動(dòng)公司持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。截至2023年三季報(bào)，公司在建工程10.71億元，較2022年年報(bào)新增3.01億元。
　　投資分析意見(jiàn)：考慮下游景氣度恢復(fù)仍需時(shí)間，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為億元7.95、10.60、13.95億元（原值為8.65、11.45、14.80億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為19、14、11X，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)，高附加值新材料業(yè)務(wù)逐步起量，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性強(qiáng)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；2）下游需求不及預(yù)期；3）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；4）匯率大幅波動(dòng)