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收入&凈利潤雙雙超預(yù)期。公司2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收84.45億元，同比增長15%，歸母凈利潤5.40億元，同比下降22%，扣非歸母凈利潤6.23億元，同比增長67%。其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收28.72億元，同比增長19%；歸母凈利潤2.11億元，同比增長98%；扣非歸母凈利潤2.01億元，同比增長86%，公司三季度業(yè)績表現(xiàn)顯著超出我們的預(yù)期。
　　制冷設(shè)備Q3顯著加速，汽零持續(xù)高速增長。分業(yè)務(wù)板塊看：1）制冷設(shè)備：根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年1-8月中央空調(diào)內(nèi)銷額865.2億，同比+9%，預(yù)計(jì)公司前三季度制冷設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售12億，同比增長15%，顯著好于行業(yè)平均增速，其中單三季度增速高達(dá)46%，相比較于上半年基本持平的表現(xiàn)，公司制冷設(shè)備業(yè)務(wù)Q3顯著加速，主要因22年H1杭州亞運(yùn)會中標(biāo)的軌道交通空調(diào)進(jìn)入交付高峰期帶來的高基數(shù)，隨著三季度基數(shù)壓力緩解，公司制冷設(shè)備業(yè)務(wù)增速顯著恢復(fù)；2）制冷配件：行業(yè)層面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，家空Q3單季度銷量增長7%至3877萬臺，其中內(nèi)銷增長1%至2541萬臺，出口增長21%至1336萬臺，家空內(nèi)銷上半年渠道補(bǔ)庫存+疫后復(fù)蘇+高溫天氣催化帶來的高速增長，進(jìn)入8月后逐步降速，但得益于外銷強(qiáng)勁復(fù)蘇，整體家空市場需求仍保持7%穩(wěn)定增長，Q3預(yù)計(jì)公司制冷配件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收21.8億，同比增長10%，考慮銅價(jià)回調(diào)帶來的公司產(chǎn)品潛在降價(jià)因素，公司制冷配件業(yè)務(wù)增速顯著好于行業(yè)平均，我們認(rèn)為這主要受益于大股東格力訂單轉(zhuǎn)移的強(qiáng)力支持以及公司自身主動優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，在更高附加值的商用制冷配件領(lǐng)域不斷取得突破，對外資企業(yè)進(jìn)行國產(chǎn)化替代。3）新能車熱管理零部件：Q3預(yù)計(jì)汽零實(shí)現(xiàn)營收1.38億，同比增長160%以上，上半年汽零營收1.36億，同比增長160%，增速環(huán)比持平，預(yù)計(jì)全年汽零有望實(shí)現(xiàn)5億以上收入體量，并邁過盈虧平衡線，全年實(shí)現(xiàn)正向盈利；
　　盈利能力顯著提升，治理改善持續(xù)兌現(xiàn)。盈利能力改善是公司財(cái)報(bào)最大看點(diǎn)，23年前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率19.3%，創(chuàng)2012年來歷史新高，同比+2.2pcts，主要得益于：1）原材料價(jià)格下降；2）主動優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，聚焦商用和出口等高毛利業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)力；3）內(nèi)部降本增效；因公司2022年控股股東擔(dān)保損失回沖以及2023年出售子公司股權(quán)業(yè)績對賭損失造成大量非經(jīng)損益，故我們選取扣非后銷售凈利潤率對比，23年前三季度公司扣非后銷售凈利潤率7.38%，創(chuàng)06年以來歷史新高，持續(xù)兌現(xiàn)公司治理改善后的盈利修復(fù)。
　　維持“買入”投資評級。我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.15/8.95/11.47億，同比分別-15%/+25%/28%，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為16/13/10倍，維持“買入”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；汽零業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。