>> 招商證券-盾安環(huán)境(002011)Q3業(yè)績超預期，盈利能力持續(xù)改善-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪,閆哲坤 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入84.5億元，同比+15.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.4億元，同比-22.4%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6.2億元，同比+66.8%。其中，Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入28.7億元，同比+18.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比+98.3%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.0億元，同比+85.9%。
行業(yè)景氣持續(xù)，營收穩(wěn)步增長。分業(yè)務來看：1）冷配業(yè)務：主要受益于下游行業(yè)景氣度持續(xù)，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023Q3我國家用空調(diào)實現(xiàn)銷量3877萬臺，同比+8.5%，行業(yè)增速較快，預計公司傳統(tǒng)制冷配件業(yè)務有雙位數(shù)左右增長；2）商用空調(diào)：據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年7、8月份我國中央空調(diào)實現(xiàn)銷額249億元，同比+0.2%，行業(yè)基本平穩(wěn)，格力作為公司控股股東，將進一步賦能公司商用空調(diào)板塊，預計未來公司制冷設備營收將穩(wěn)步提升；3）汽車零配件：公司車用電子膨脹閥產(chǎn)品市場競爭力強勁，大口徑電子膨脹閥技術(shù)具有行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢。盾安汽車熱管理持續(xù)加大投入，有多個項目落地，新購置廠房及設備采購增加，公司前三季度相關投入現(xiàn)金流已達2.8億，同比+100%，預計公司汽零板塊營收增幅較大，未來將持續(xù)增加產(chǎn)線投入。
費用率基本保持穩(wěn)定，盈利能力持續(xù)改善。2023前三季度公司實現(xiàn)毛利率19.26%，同比+2.34 PCT，其中Q3實現(xiàn)毛利率19.41%，同比+1.36 PCT。公司前三季度投資收益0.27億元，去年同期為-0.44億元，主要系去年同期聯(lián)營企業(yè)預計業(yè)績完成差額，增厚公司盈利；可比口徑看，剔除2022年減值影響，預計公司利潤增速也很可觀，主要系電子膨脹閥+商用制冷配件占比提升，帶動毛利率提振。費用端看：2023Q3公司期間費用率10.20%，同比-0.06 PCT，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為3.10%/2.83%/3.64%/0.63%，同比+0.41/+0.15/-0.69/+0.07 PCT，銷售費用增加主要系市場開拓力度加大所致。
投資建議：我們預計公司2023-2025業(yè)績?yōu)?.6/8.6/10.4億，分別同比-22%/+32%/+20%，對應估值18/14/11倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲，客戶拓展不及預期，行業(yè)景氣度下降，行業(yè)競爭格局惡化等
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