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投資要點(diǎn)
　　事件：2023年10月27日晚，公司披露2023年三季報(bào)。根據(jù)公司三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收3.84億元，同比-3.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，同比-59.86%；扣非凈利潤為0.23億元，同比-67.12%，公司業(yè)績短期承壓。
　　下游工業(yè)激光器市場需求疲軟，23Q3毛利率實(shí)現(xiàn)修復(fù)。2023年Q3公司實(shí)現(xiàn)營收1.45億元，同比+6.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.17萬元，同比-56.13%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.12億元，同比-45.38%。利潤端，Q3單季度公司銷售毛利率為55.33%，同比-0.6pct，環(huán)比+13.98pct；銷售凈利率為11.47%，同比-15.94pct，環(huán)比+2.39pct。公司毛利率承壓主要受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，下游工業(yè)激光器市場疲軟，上游核心元器件部分產(chǎn)品降價(jià)；加之公司新產(chǎn)品預(yù)制金錫氮化鋁襯底材料出貨上升較快，為了提高市場滲透率，策略性降低產(chǎn)品售價(jià)。費(fèi)用端，Q3公司管理/銷售/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.43%/9.20%/13.76%/-7.9%，同比+2.86/+3.63/-2.92/-1.84pct，環(huán)比-0.5/0.34/-2.47/3.17pct。公司管理費(fèi)用較高系確認(rèn)兩期股權(quán)支付費(fèi)用與信息化支出增加，銷售費(fèi)用增加系市場拓展費(fèi)用增加。
　　鞏固上游業(yè)務(wù)基本盤，專注研發(fā)增強(qiáng)領(lǐng)先優(yōu)勢。（1）“產(chǎn)生光子”業(yè)務(wù)：公司預(yù)制金錫薄膜工藝和金錫共晶鍵合工藝處于行業(yè)領(lǐng)先地位，預(yù)制金錫氮化鋁襯底材料具備月產(chǎn)能超過200萬只大批量生產(chǎn)能力，多家重要客戶35W高功率可靠性通過驗(yàn)證并批量交付，公司有望借助價(jià)格策略，快速提高市場滲透率增加營收體量。Vsilk綺昀系列專業(yè)凈膚激光元器件持續(xù)批量交付，提升品牌影響力。（2）“調(diào)控光子”業(yè)務(wù)：公司在光場勻化核心技術(shù)優(yōu)勢顯著，光場勻化器產(chǎn)品最終用于全球高端光刻機(jī)廠商核心設(shè)備，也為銳科激光、創(chuàng)鑫激光等提供快軸準(zhǔn)直鏡等產(chǎn)品。此外光纖激光器新品目前已向大客戶送樣正在進(jìn)行驗(yàn)證，預(yù)計(jì)下半年逐步進(jìn)入批量供貨。面向車載ARHUD市場開發(fā)的微透鏡陣列新產(chǎn)品已在首個(gè)車載HUD客戶處進(jìn)入小批量供貨階段。隨著上游元器件放量，公司技術(shù)護(hù)城河和產(chǎn)品領(lǐng)先地位將進(jìn)一步鞏固。
　　新興應(yīng)用多點(diǎn)布局，持續(xù)關(guān)注新品拓展。（1）汽車應(yīng)用：公司聚焦于線光斑技術(shù)路線，為德國大陸集團(tuán)供應(yīng)Flash LiDAR量產(chǎn)階段的激光雷達(dá)發(fā)射模組，國內(nèi)新獲得兩家激光雷達(dá)發(fā)射模組項(xiàng)目定點(diǎn)通知，與海外頭部Tier 1合作線光斑發(fā)射模組持續(xù)推進(jìn)。（2）泛半導(dǎo)體制程：用于邏輯芯片退火制程的激光系統(tǒng)產(chǎn)品已完成工藝驗(yàn)證；半導(dǎo)體先進(jìn)封裝LAB激光輔助鍵合應(yīng)用取得突破性進(jìn)展，終端客戶驗(yàn)證效果良好；先進(jìn)顯示領(lǐng)域已完成Mini-led repair激光系統(tǒng)的產(chǎn)品迭代開發(fā)。（3）醫(yī)療健康：開展了專業(yè)凈膚模組的平臺(tái)化開發(fā)工作，并開發(fā)出可實(shí)現(xiàn)110/220V兼容的用于專業(yè)凈膚應(yīng)用的200A電源。
　　投資建議：考慮到公司業(yè)績?nèi)匀皇艿胶暧^經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，我們調(diào)整公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)期至5.63/7.63/10.33億元，調(diào)整歸母凈利潤預(yù)期至0.79/1.39/2.37億元，以10月27日市值對應(yīng)PE分別為90/51/30倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，激光雷達(dá)上車進(jìn)展不及預(yù)期、新興市場拓展不及預(yù)期。