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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，23年前三季度實(shí)現(xiàn)營收4.6億元（同比+17.7%），歸母凈利潤1.2億元（同比-8.1%），扣非歸母凈利潤0.8億元（同比5.2%）。單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.6億元（同比+16.8%），歸母凈利潤0.4億元（同比-13.7%），扣非歸母凈利潤0.3億元（同比+38.6%）。
　　收入和扣非凈利潤穩(wěn)定增長，業(yè)績符合預(yù)期，費(fèi)用率有所優(yōu)化：23Q3公司營收和扣非利潤在外部宏觀環(huán)境影響下仍然保持了穩(wěn)定增長，歸母凈利潤同比有所下滑，主要系與去年同期相比公司收到的政府補(bǔ)助減少所致。公司2023Q3毛利率和凈利率分別為70.4%（+0.9pct）和25.3%（-8.9pct），2023Q3銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別為11.6%（-4.3%）、19.9%（+0.5pct）和15.7%（-1.2pct）。
　　研發(fā)投入持續(xù)增加，豐富小鼠品系打開長期成長空間：2023Q3研發(fā)投入同比增長8.4%，主要系公司持續(xù)推進(jìn)“抗體人源化”、“藥篩鼠”、“真實(shí)世界動物模型”等多個大型研發(fā)項(xiàng)目，研發(fā)費(fèi)用增長所致。從產(chǎn)品端來看：
　　公司持續(xù)推進(jìn)“野化鼠”、“斑點(diǎn)鼠”、“藥篩鼠”、“無菌鼠及悉生鼠”等多個研發(fā)項(xiàng)目，項(xiàng)目覆蓋代謝、自身免疫和神經(jīng)系統(tǒng)等疾病領(lǐng)域，今年上半年新增“斑點(diǎn)鼠”品系200+，上線近100款“藥篩鼠”品系，750胖墩鼠成功構(gòu)建出多個2代品系，此外公司全新推出全人源抗體轉(zhuǎn)基因小鼠NeoMabTM模型，持續(xù)搭建抗體發(fā)現(xiàn)及高通量篩選技術(shù)平臺，以期提供全人源抗體發(fā)現(xiàn)服務(wù)。
　　盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為1.7/2.2/2.9億元，對應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為40/31/23倍，公司是國內(nèi)模式動物行業(yè)的引領(lǐng)者，考慮到行業(yè)高增速和公司產(chǎn)品技術(shù)等方面的競爭優(yōu)勢，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。