>> 平安證券-藥康生物(688046)國內(nèi)模式動物引領者，持續(xù)創(chuàng)新并開拓海外市場-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
大小： |
3385KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
葉寅,倪亦道 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
平安觀點：
供需兩端共推基因修飾小鼠產(chǎn)品及服務市場高速擴容。從供給端看，ES打靶技術和Crispr/Cas9技術、國內(nèi)研發(fā)前置的產(chǎn)品模式大幅提高了基因編輯模型的可及性；從需求端看，工業(yè)端和科研端客戶研發(fā)投入持續(xù)加大，且實驗動物可以前置臨床風險來降低與日俱增的藥物開發(fā)成本。供需兩端共同推動基因修飾小鼠的需求增加。根據(jù)Frost & Sullivan，2019-2025年中國試驗小鼠產(chǎn)品及服務市場規(guī)模將以CAGR 24.3%從28億元增長至103億元。
公司標準化模型產(chǎn)品品類行業(yè)領先，前瞻性品系引領市場需求。藥康生物成立于2017年，從事基因編輯小鼠模型的研發(fā)創(chuàng)制、生產(chǎn)銷售及相關技術服務。截至23H1，公司累計擁有超21000種具有自主知識產(chǎn)權(quán)的商品化小鼠模型，數(shù)量居行業(yè)前列?；蚯贸Ｐ汀鞍唿c鼠”、人源化及疾病模型“藥篩鼠”推出后受到市場追捧。公司還開創(chuàng)了真實世界動物模型，包括野化鼠和無菌鼠，能更好地模擬人體內(nèi)環(huán)境并提高藥物臨床前評價準確性，有望拓展小鼠模型應用場景、提升行業(yè)天花板。
公司國內(nèi)業(yè)務半徑擴大，海外布局持續(xù)深化。小鼠模型作為活體，存在一定的運輸半徑。23H1公司廣東二期和上海的設施投產(chǎn)，北京設施預計2023年9-10月逐步實現(xiàn)規(guī)模供應，三處新設施將提供額外9萬籠設計產(chǎn)能并擴大業(yè)務半徑，國內(nèi)營收及市占率有望提升。公司自2019年開始布局海外業(yè)務，截至2022年，已在美國、日本等超20個國家實現(xiàn)銷售。憑借豐富的商品化小鼠品系、高性價比產(chǎn)品及服務，疊加美國子公司及本土化團隊的建立、與經(jīng)銷商渠道合作的加深，公司海外業(yè)務前景明朗，廣闊的海外市場空間將為公司打開營收天花板。
首次覆蓋，給予“推薦”評級。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.82、2.24、2.71億元，對應2023-2025年EPS為0.44、0.55、0.66元，對應2023E估值39.6倍?？紤]到公司商業(yè)化小鼠品系數(shù)量及相關服務能力行業(yè)領先，且國內(nèi)及海外市場布局持續(xù)深化，我們看好公司作為實驗小鼠模型供應及服務商的長期發(fā)展，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟周期和投融資周期；2）小鼠品系更新不及預期風險；3）真實世界小鼠模型推廣不及預期風險；4）海外市場開拓不及預期風險。
|
|
