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事件：
　　藥康生物于近日發(fā)布2023年上半年度報(bào)告：2023上半年公司實(shí)現(xiàn)收入3.0億（+18.2%），歸母凈利潤0.8億（-5.0%），扣非歸母凈利潤0.5億（-9.0%），主要系公司持續(xù)推進(jìn)“抗體人源化”、“藥篩鼠”、“真實(shí)世界動物模型”等多個大型研發(fā)項(xiàng)目，研發(fā)費(fèi)用增長迅速；生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大、人員規(guī)模增加，相應(yīng)的人員薪酬提高，造成利潤有所下降。分季度看，2023Q2實(shí)現(xiàn)收入1.6億（+15.9%），歸母凈利潤0.5（-9.3%），扣非歸母凈利潤0.3億元（-16.5%）。
　　功能藥效貢獻(xiàn)繼續(xù)提升，海外業(yè)務(wù)快速增長至收入占比大幅提升
　　分業(yè)務(wù)看，公司主營業(yè)務(wù)主要分為商品化小鼠模型銷售、定制繁育、模型定制和功能藥效四大板塊。2023上半年商品化小鼠模型銷售收入1.7億（+7.8%），占公司收入比重為58.3%，依然為公司第一大收入業(yè)務(wù)來源；定制繁育收入3799.5萬元（+21.7%），占公司收入比重超12.8%，相比去年同期略有提升；模型定制收入1757.1萬元（+68.1%），增長迅速，占公司收入比重超5.9%，相比去年同期增加近1.8pct；功能藥效收入6294.0萬元（+35.6%），占公司收入比重約21.3%，相比去年同期增加超2.7pct。分地區(qū)看，2023上半年公司境內(nèi)收入2.53億（+12.2%），境外收入4288.3萬元（+72.4%），境外收入占公司收入比重從去年同期的9.9%提升至2023年6月末的14.5%，海外業(yè)務(wù)增長明顯，其中海外工業(yè)客戶收入占海外整體收入比重超70%。
　　公司持續(xù)高強(qiáng)度投入研發(fā)，“野化鼠”、“藥篩鼠”等項(xiàng)目持續(xù)快速推進(jìn)
　　2023上半年公司投入研發(fā)超5045.8萬元（+30.7%），持續(xù)推進(jìn)“野化鼠計(jì)劃”、“無菌鼠及悉生鼠計(jì)劃”、“斑點(diǎn)鼠計(jì)劃”、“藥篩鼠計(jì)劃”等多個研發(fā)項(xiàng)目。野化鼠方面：750胖墩鼠和765聰明鼠已推向市場，此外公司研發(fā)管線上已有超70個野化鼠品系在繁育和內(nèi)部驗(yàn)證中，包括1號染色體品系、17號染色體品系等。預(yù)計(jì)2024年將完成200個左右野化鼠品系構(gòu)建，其中80-100個品系完成初篩并推向市場?！跋ど笥?jì)劃”：項(xiàng)目進(jìn)展順利，已推出GMM10菌株組合模型，截至2023H1，菌群服務(wù)平臺協(xié)助客戶發(fā)表文章累計(jì)影響因子近300，已完成鼠源菌種篩選、建庫和商業(yè)化，并已開啟志愿者招募和人源菌種篩選和建庫，截至目前已獲得＞100個菌種。“斑點(diǎn)鼠計(jì)劃”研發(fā)項(xiàng)目已完成品系超20,000個，2023上半年新增品系超200個，現(xiàn)有品系涵蓋腫瘤、代謝、免疫、發(fā)育、DNA及蛋白修飾等研究方向的基因。藥篩鼠計(jì)劃覆蓋目前報(bào)道的大部分可成藥靶點(diǎn)，已推向市場約400個品系。
　　投資建議與盈利預(yù)測
　　“斑點(diǎn)鼠”、“藥篩鼠”等項(xiàng)目快速推進(jìn)，品系資源不斷豐富，疊加公司布點(diǎn)的推進(jìn)和開拓力度的加大，看好公司業(yè)績持續(xù)高速增長。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入增速分別為24.7%/28.5%/29.8%；歸母凈利潤增速分別為15.6%/29.8%/29.7%；EPS為0.5/0.6/0.8元/股，對應(yīng)PE為36.3/28.0/21.6。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國內(nèi)銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、海外發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。