>> 長江證券-藥康生物(688046)利潤短期承壓，海外市場增長迅速-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
伍云飛 |
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事件描述
2023年8月30日，藥康生物發(fā)布2023年中報：公司2023H1實現(xiàn)營收2.96億元（同比+18.17%），歸母凈利潤為0.78億元（同比-4.98%）。
事件評論
利潤短期承壓，各業(yè)務(wù)線保持穩(wěn)健增長。公司2023H1實現(xiàn)營收2.96億元（同比+18.17%）；歸母凈利潤為0.78億元（同比-4.98%）。公司目前仍處業(yè)務(wù)擴(kuò)張期，凈利潤下滑主要與公司持續(xù)推進(jìn)多個大型研發(fā)項目所引起的研發(fā)費用增長迅速、生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大引起的人員增多以及對應(yīng)薪酬提高所致。拆分業(yè)務(wù)來看：2023H1商品化小鼠模型銷售實現(xiàn)收入1.72億元（+7.81%），定制繁育業(yè)務(wù)0.38億元（+21.69%），模型定制業(yè)務(wù)0.18億（+68.13%），功能藥效業(yè)務(wù)0.63億元（+35.60%），各業(yè)務(wù)均實現(xiàn)穩(wěn)定或快速的增長。
國內(nèi)外市場同步推進(jìn)，海外業(yè)務(wù)增長迅速。國內(nèi)方面：公司已實現(xiàn)全域覆蓋、銷售渠道建設(shè)完整，擁有超80人BD團(tuán)隊，報告期內(nèi)服務(wù)客戶近1,700家，新增客戶超400家，國內(nèi)市場滲透率進(jìn)一步提升，工業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)Biotech廣覆蓋，同時與Pharma客戶持續(xù)加深合作，科研領(lǐng)域重點加強較為薄弱的醫(yī)院客戶開拓。海外方面：公司通過參加學(xué)術(shù)會議、加大廣告投放、定期Webinar、線下客戶拜訪等多種方式提升行業(yè)知名度，加速鋪設(shè)自有銷售渠道。報告期內(nèi)，公司累計參加AACR、BIO、BIO-EuropeSpring、EACR 2023、BioKorea 2023、IMGC2023等近20場國際學(xué)術(shù)會議。2023H1海外市場實現(xiàn)收入0.43億元，占收入比重14.49%（去年同期占比為10%），同比增長72.41%。
研發(fā)持續(xù)加碼，新品系小鼠陸續(xù)推出。2023H1公司研發(fā)費用為5046萬元（同比+30.68%）.報告期內(nèi)公司代謝、免疫和神經(jīng)疾病模型數(shù)量持續(xù)擴(kuò)充，同時持續(xù)推進(jìn)“野化鼠”、“斑點鼠”、“藥篩鼠”、“無菌鼠及悉生鼠”等研發(fā)項目，前瞻性布局下一代實驗動物模型。其中“野化鼠計劃”中“750胖墩鼠”和“765聰明鼠”已推向市場，同時研發(fā)管線上已有超70個野化鼠品系在繁育和內(nèi)部驗證中，預(yù)計2024年將完成200個左右野化鼠品系構(gòu)建；“悉生鼠計劃”已推出GMM10菌株組合模型，與知名高校達(dá)成多項科研合作項目；報告期內(nèi)“斑點鼠計劃”新增品系超200個，“藥篩鼠計劃”上線近100款品系。
國內(nèi)多中心布局初成。公司在江蘇南京、江蘇常州、廣東佛山、四川成都、北京大興運營有五個大型生產(chǎn)設(shè)施，現(xiàn)有產(chǎn)能約23萬籠。除此之外，上海藥康寶山設(shè)施、廣東藥康二期項目建設(shè)預(yù)計將于2023Q3及Q4投產(chǎn)。隨著新設(shè)施逐步投入使用，國內(nèi)多中心布局基本完成，國內(nèi)市場占有率有望持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為6.84億元、9.10億元與12.19億元，歸母凈利潤分別為2.33億元、3.06億元與4.14億元，對應(yīng)EPS分別為0.57元、0.75元與1.01元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；
2、新品研發(fā)失敗風(fēng)險；
3、國際市場拓展不及預(yù)期。
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