>> 東吳證券-英杰電氣(300820)2023年三季報點評：Q3歸母凈利潤同比+36%，在手訂單飽滿-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年三季報。
投資要點
Q3歸母凈利潤同比+36%，在手訂單飽滿
2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入11.3億元，同比增長47%，歸母凈利潤2.8億元，同比增長34%，單Q3實現(xiàn)營收4.9億元，同比增長53%，歸母凈利潤1.2億元，同比增長36%。受益于新品進口替代推進、下游客戶拓展、前期訂單逐步落地，公司業(yè)績增速穩(wěn)健。截至2023年Q3末，公司當年新簽訂單19.8億元，基數(shù)上行，同比基本持平，其中光伏多晶訂單有所下滑，光伏單晶、半導體等板塊持續(xù)增長。截至2023年Q3末，公司在手訂單超32億元，位于歷史高位，存貨、合同負債增速穩(wěn)健，分別為19.6、12.3億元，同比分別增長34%、30%，訂單飽滿，短中期業(yè)績增速有保障。
毛利率同比基本持平，費控能力維持穩(wěn)定
2023年前三季度公司銷售毛利率為39.4%，同比提升0.2pct，銷售凈利率為24.7%，同比下降2.3pct，單Q3公司銷售毛利率為40.6%，同比提升1.8pct，銷售凈利率24.0%，同比下降3.0pct。公司毛利率維持穩(wěn)定，凈利率略有下行，主要系應(yīng)收賬款計提減值損失。公司費控能力維持穩(wěn)定，2023年前三季度公司期間費用率為13.1%，同比下降0.8pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為4.7%/3.1%/5.6%/-0.2%，同比分別變動0.4/-0.6/-0.5/0.0pct。展望未來，隨高毛利率的半導體設(shè)備、光伏電池片設(shè)備電源放量，利潤率有望穩(wěn)定于較高水平。
泛半導體電源國產(chǎn)替代前景可期，充電樁打造新增長極
公司為國內(nèi)泛半導體工業(yè)電源龍頭，光伏、半導體國產(chǎn)替代持續(xù)突破，充電樁隨產(chǎn)能釋放快速起量，看好業(yè)績成長性：（1）光伏：公司已實現(xiàn)硅料、硅片電源的國產(chǎn)替代，電池片電源國產(chǎn)替代剛起步，未來有望批量供應(yīng)。（2）半導體：射頻電源是技術(shù)壁壘最高的設(shè)備零部件之一，主要被美系廠商壟斷，目前國產(chǎn)化率不足5%。我們測算2025年中國大陸半導體設(shè)備射頻電源市場規(guī)模約84億元人民幣，空間廣闊。（3）充電樁：2023年6月，公司定增方案過審，擬定增2.5億元用于充電樁擴產(chǎn)和補流，其中充電樁項目總投資額3億元，達產(chǎn)產(chǎn)值8億元，隨定增破除產(chǎn)能瓶頸，收入有望持續(xù)增長。
此外，2023年8月28日，公司發(fā)布限制性股票激勵計劃草案，擬向激勵對象授予不超過251萬股，約占公司總股本1.14%。其中首次授予不超過364名激勵對象（含董事、高管。中層管理人員及核心骨干）不超過237萬股，授予價32.87元/股，并預留14萬股。股權(quán)激勵以綁定人才、完善激勵機制為目的，業(yè)績考核目標相對較低。
盈利預測與投資評級：出于謹慎性考慮，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤為4.6（原值4.8）/6.0（原值6.3）/8.2（原值8.5）億元，當前市值對應(yīng)PE為24/18/14倍，維持“增持”評級。
風險提示：新品驗證不及預期，光伏訂單落地不及預期，充電樁產(chǎn)能釋放不及預期。
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