>> 中信證券-鳳凰傳媒(601928)2023年三季報點評：主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，數(shù)字化轉(zhuǎn)型深化-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
83KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王冠然,任杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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3Q23公司實現(xiàn)營收24.72億元（YoY-3.7%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元（YoY-7.2%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.91億元（YoY+19.3%）。公司三季度主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，扣非歸母凈利潤增長亮眼，非經(jīng)常性損益變化主要來自委托投資收益（理財產(chǎn)品到期后轉(zhuǎn)入大額存單，增厚利息收入）和政府補貼同比減少。公司作為區(qū)域性出版發(fā)行龍頭集團，核心主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，資金充裕分紅可觀，數(shù)字化水平有望進一步提升。維持“買入”評級。
▍主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，扣非凈利潤增長亮眼。2023Q3公司實現(xiàn)營收24.72億元（同比-3.7%），實現(xiàn)毛利率35.3%（同比+1.0pcts）；銷售/管理/研發(fā)費用率分別為15.5%/15.2% /0.4%（同比+1.0/+0.8/+0.4pct）；實現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元（同比-7.2%），對應歸母凈利率8.7%（同比-0.3pct）；扣非歸母凈利潤1.91億元（同比+19.3%），對應扣非歸母凈利率7.7%（同比+1.5pcts）。非經(jīng)常性損益影響主要來自委托投資收益（23Q3為275萬元，22Q3為3,243萬元）和政府補助（23Q3為1,256萬元，22Q3為4,033萬元）。
▍發(fā)行出版主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，23Q1~Q3出版業(yè)務銷售碼洋75.26億（同比+6.0%），實現(xiàn)營業(yè)收入33.39億（同比+2.8%），毛利率36.0%（同比+0.7pct）；發(fā)行業(yè)務銷售碼洋107.0億（同比+0.6%），實現(xiàn)營業(yè)收入75.80億（同比+1.1%），毛利率31.3%（同比+0.3pct）。出版發(fā)行業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)健，收入和毛利率實現(xiàn)健康增長。公司持續(xù)加強圖書出版內(nèi)容質(zhì)量建設，通過“課前到書”、做好重點讀物發(fā)行、承辦各類展覽、新書發(fā)布會及知識講座和其他營銷活動賦能圖書發(fā)行業(yè)務，實現(xiàn)核心業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。
▍數(shù)字化平臺布局完善，智慧教育發(fā)展有望深化。公司持續(xù)布局智慧教育、加強數(shù)字化創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，據(jù)公司官網(wǎng)，“鳳凰職教知識服務項目”于9月入選國家版署2023年度出版融合發(fā)展工程名單，該項目研發(fā)出版職業(yè)院校各類教材及數(shù)字教學資源，通過“職教云”平臺提供數(shù)字教材、線上課程等智慧教育內(nèi)容。公司旗下其他智慧教育平臺布局完善，根據(jù)公司半年報，鳳凰書苑APP截至二季度末新增用戶91萬，同比增長14%；鳳凰易學用戶數(shù)達200萬，同比增長10%。此外，公司與中國移動開展戰(zhàn)略合作，旗下學科網(wǎng)獲中移資本戰(zhàn)略投資，有望進一步增強公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型創(chuàng)新能力，深化智慧教育發(fā)展。
▍風險因素：教育政策變更影響教材教輔市場風險；稅收政策及補貼政策變化風險；紙張等原材料價格上升風險；公司項目投資進度不及預期風險；線上化對于線下圖書分流風險。
▍盈利預測、估值與評級：鳳凰傳媒是國內(nèi)領先的區(qū)域性出版發(fā)行集團，增長能力穩(wěn)健，分紅比例較高，有望依托教育信息化等多元業(yè)務的領先布局打開增長空間。我們維持公司2023~2025年營收預測144.11/153.10/162.25億元；維持公司2023~2025年凈利潤預測22.55/26.05/28.92億元；當前股價對應2023年~2025年13/12/10倍PE。我們參考中南傳媒、浙版?zhèn)髅?、新華文軒等地方國有出版龍頭估值水平（2023年平均約12倍PE，Wind一致預期），考慮到公司在出版發(fā)行業(yè)務的龍頭地位，以及中移動戰(zhàn)略合作帶來數(shù)字化水平提升潛力，我們給予公司2023年15倍PE，對應目標價13元，維持“買入”評級。
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