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事件：10月25日，公司發(fā)布三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.67億元，同比增長(zhǎng)10.56%，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)0.46億元，同比增長(zhǎng)20.33%；2023年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.30億元，同比增長(zhǎng)2.61%，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)0.13億元，同比下滑26.09%。
　　業(yè)績(jī)低于預(yù)期，靜待未來(lái)改善。我們預(yù)計(jì)，2023Q3收入端增速不及預(yù)期大概率和工藝研究與開發(fā)業(yè)務(wù)表現(xiàn)欠佳有關(guān)，部分長(zhǎng)周期訂單尚未達(dá)到收入確認(rèn)節(jié)點(diǎn)；此外，我們預(yù)計(jì)利潤(rùn)端增速同比下滑大概率與：1）商業(yè)化生產(chǎn)板塊停產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)能升級(jí)改造，無(wú)法回收高價(jià)值物料，2）成都泓博新招聘員工，產(chǎn)生一定前期培訓(xùn)費(fèi)用等因素有關(guān)。
　　商業(yè)化生產(chǎn)板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，單季度新簽訂單有所波動(dòng)。分板塊來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2023Q3：1）藥物發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入較去年同期基本持平，2）工藝研究與開發(fā)業(yè)務(wù)收入同比下滑約20%，3）商業(yè)化生產(chǎn)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)約26%。此外，客戶一般于年初制定研發(fā)計(jì)劃，第三季度一般為公司新簽訂單淡季，因此我們推測(cè)公司2023Q3新簽訂單有所波動(dòng)。
　　打造一體化服務(wù)能力，看好未來(lái)成長(zhǎng)潛力。公司立足于小分子藥物發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)，以設(shè)計(jì)能力為核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并不斷將業(yè)務(wù)逐步拓展至藥學(xué)研究以及CDMO業(yè)務(wù)，從而打造一體化服務(wù)能力，為客戶提供一站式服務(wù)，我們看好公司未來(lái)的成長(zhǎng)潛力。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023年-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.59/7.50/10.1億元，分別同比增長(zhǎng)16.70%/34.17%/34.40%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為0.88/1.23/1.67億元，分別同比增長(zhǎng)31.62%/39.06%/35.50%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為45/32/24X，持續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：解禁風(fēng)險(xiǎn)、人力成本上升及人才流失的風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)化生產(chǎn)產(chǎn)品單一和集中的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。