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10月26日，阿拉丁發(fā)布2023年三季度報(bào)告。單三季度毛利率同比增長(zhǎng)2.4pct，環(huán)比增長(zhǎng)1.95pct；凈利率24.43%同比增長(zhǎng)7.13pct，環(huán)比增長(zhǎng)10.62pct，盈利能力恢復(fù)到歷史較高水平。我們認(rèn)為隨著上市三年計(jì)劃的完成，公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略或逐漸從擴(kuò)充產(chǎn)品線，增加多地倉(cāng)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向提高營(yíng)運(yùn)能力的階段，后續(xù)盈利能力及存貨周轉(zhuǎn)率有望持續(xù)提升。
　　財(cái)務(wù)表現(xiàn)：收入符合預(yù)期，盈利能力大幅修復(fù)
　　2023Q1-3：收入2.83億元，同比增長(zhǎng)6.45%；歸母凈利潤(rùn)5469萬(wàn)元，同比下滑16.56%；毛利率59.57%，同比增長(zhǎng)0.66pct，凈利率19.34%，同比下滑5.55pct。
　　2023Q3：收入9733萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.22%；歸母凈利潤(rùn)2377萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)55.58%；毛利率59.70%，同比增長(zhǎng)2.4pct，環(huán)比增長(zhǎng)1.95pct；凈利率24.43%同比增長(zhǎng)7.13pct，環(huán)比增長(zhǎng)10.62pct，盈利能力恢復(fù)到歷史較高水平。
　　成長(zhǎng)能力：收入環(huán)比基本持平，期待海外兌現(xiàn)
　　公司2023年Q3在行業(yè)終端需求疲軟的情況下，收入環(huán)比基本持平，同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司收入端符合預(yù)期，期待公司23Q4起美國(guó)、愛爾蘭等海外倉(cāng)逐漸放量及國(guó)內(nèi)投融資環(huán)境回暖對(duì)公司業(yè)績(jī)的推動(dòng)。
　　盈利能力：大幅修復(fù)至歷史較高水平，未來(lái)或持續(xù)優(yōu)化
　　公司利潤(rùn)端Q3超預(yù)期兌現(xiàn)，其中毛利率Q3同比提升2.4pct，環(huán)比增長(zhǎng)1.95pct，在當(dāng)前行業(yè)需求下，恢復(fù)到了歷史較高水平，顯示了公司對(duì)上下游較強(qiáng)的議價(jià)能力。利潤(rùn)端部分受到資產(chǎn)減值充回（+198萬(wàn)）的帶動(dòng)，顯示了公司存貨風(fēng)險(xiǎn)較小，產(chǎn)品本身具有的長(zhǎng)期價(jià)值。費(fèi)用絕對(duì)值環(huán)比來(lái)看，Q3相較Q2銷售及研發(fā)費(fèi)用均有不同程度優(yōu)化。我們認(rèn)為結(jié)合上游大宗商品價(jià)格走勢(shì)，公司毛利率或基本保持穩(wěn)定?？紤]到公司當(dāng)前的發(fā)展階段，我們預(yù)期后續(xù)費(fèi)用端仍有優(yōu)化空間，凈利率有望進(jìn)一步提升。
　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流：?jiǎn)渭径绒D(zhuǎn)正，有望持續(xù)優(yōu)化
　　公司Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流單季度轉(zhuǎn)正，主要受到預(yù)付款（環(huán)比減少810萬(wàn)）及購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金的減少（環(huán)比減少1275萬(wàn)）的帶動(dòng)。隨著上市三年計(jì)劃的完成，我們認(rèn)為公司未來(lái)逐漸從擴(kuò)充產(chǎn)品線，增加多地倉(cāng)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向提高營(yíng)運(yùn)能力的階段，后續(xù)存貨周轉(zhuǎn)率有望持續(xù)轉(zhuǎn)好。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮到當(dāng)前行業(yè)需求，我們下調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為9202萬(wàn)、1.07億及1.29億，EPS分別為0.46、0.54及0.65元。對(duì)應(yīng)2023年10月29日收盤價(jià)2023年P(guān)E約為45倍。參考可比公司估值及行業(yè)地位，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新增固定資產(chǎn)折舊、股權(quán)激勵(lì)、匯兌對(duì)表觀業(yè)績(jī)影響的波動(dòng)性；新業(yè)務(wù)的盈利周期的波動(dòng)性；創(chuàng)新藥投融資景氣度下滑。