>> 國信證券-江海股份(002484)三季度營收再創(chuàng)新高，降本增效對沖下游降價壓力-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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3Q23營收再創(chuàng)歷史新高，利潤不考慮匯兌實現(xiàn)同比增長。單三季度實現(xiàn)營收13.05億元（YoY +20.00%，QoQ +1.08%），歸母凈利潤1.86億元（YoY -0.56%，QoQ -10.14%），扣非歸母凈利潤1.79億元（YoY -1.04%，QoQ -11.82%）。前三季度實現(xiàn)營收37.78億元（YoY +15.98%），歸母凈利潤5.48億元（YoY+12.70%）。公司財務(wù)費(fèi)用3Q23比去年同期增加0.22億元，增幅88%，主要系匯兌收益減少所致，若剔除匯兌影響，經(jīng)營利潤實現(xiàn)同比增長。
新能源等領(lǐng)域需求增速放緩，公司降本增效對沖降價壓力。從下游景氣度來看，前三季度整體需求低于年初預(yù)期，白電等消費(fèi)電子未見復(fù)蘇，新能源光、儲增長相對較快，但處于高景氣度向低景氣度切換時期，存在供給過剩、庫存較高的壓力，價格下滑。根據(jù)相關(guān)下游企業(yè)三季度數(shù)據(jù)，我們可以看到3Q23集中式光伏需求好于組串式、分布式需求，國內(nèi)需求好于海外需求。為了應(yīng)對以上環(huán)境壓力，公司持續(xù)推進(jìn)降本增效，鋁電解電容方面通過：1）將產(chǎn)線從高電價地區(qū)搬遷至低電價地區(qū)；2）持續(xù)推進(jìn)化成箔生產(chǎn)節(jié)能技術(shù)；3）老化產(chǎn)線改造等方法，抵消產(chǎn)品降價的大部分壓力，實現(xiàn)3Q23毛利率25.90%（YoY -3.16pct，QoQ -0.78pct），前三季度毛利率26.13%（YoY -0.41pct）。
持續(xù)增加研發(fā)投入，拓寬產(chǎn)品品類，靜待厚積薄發(fā)。公司研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)定增加，前三季度研發(fā)費(fèi)用投入1.84億元，同比增長16.5%。1）鋁電解電容方面，持續(xù)發(fā)力高端產(chǎn)品，MLPC技術(shù)性能工藝取得突破，已在部分客戶處進(jìn)行小批量試驗；2）薄膜電容器發(fā)展按照鍍膜、安規(guī)、針式、DCLink、AC、箱式、模組不同產(chǎn)品方向?qū)I(yè)化布局；3）超級電容器發(fā)展借鑒鋁電解電容器的經(jīng)驗和教訓(xùn)，夯實基礎(chǔ)，培育核心技術(shù)、拳頭產(chǎn)品，努力形成一強(qiáng)多專的格局。
投資建議：維持“買入”評級。我們看好公司在高端鋁電解電容、薄膜電容、超級電容的戰(zhàn)略布局，隨著下游庫存去化及相關(guān)需求回暖，我們預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤為7.35、9.17、11.74億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為19、15、12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；客戶驗證不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期
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