>> 華泰證券-晶科科技(601778)盈利大幅增長，新增裝機與降費顯著-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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3Q23扣非凈利yoy+41%，維持盈利預(yù)測與目標(biāo)價
晶科科技發(fā)布三季報，1-3Q23實現(xiàn)營收35.03億元（yoy+40%），歸母凈利3.89億元（yoy+30%），扣非凈利3.54億元（yoy+41%）。其中3Q23實現(xiàn)營收17.52億元（yoy+77%，qoq+88%），歸母凈利2.52億元（yoy+27%，qoq+122%），扣非凈利2.49億元（yoy+41%，qoq+48%），得益于發(fā)電量快速增長與財務(wù)費用率大幅收窄。維持盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利為4.2/7.6/9.0億元，EPS分別為0.12/0.21/0.25元?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值為17x，考慮公司24-25年歸母凈利CAGR（47%）高于可比均值（28%），給予公司24年23xPE，目標(biāo)價4.83元，維持“增持”評級。
開發(fā)運營轉(zhuǎn)讓：3Q新增并網(wǎng)724MW，發(fā)電量yoy+24%
截至9月末公司自持電站裝機為4,889MW（集中式3,092MW/分布式1,697MW/風(fēng)電100MW），3Q23新增并網(wǎng)724MW（集中式643MW/分布式81MW/風(fēng)電75MW），6月末在建項目剩余792MW（集中式692MW/分布式100MW）。裝機容量上升帶動公司發(fā)電量增長，公司3Q23發(fā)電量yoy+29%（集中式+7%/分布式+92%）。4Q因光照偏少、通常是光伏發(fā)電的淡季，我們預(yù)計公司4Q23電量或?qū)h(huán)比下降；部分在建項目有望在年底集中投產(chǎn)，我們預(yù)計公司23年末裝機規(guī)模有望上升。參考在建與儲備項目容量，我們預(yù)計23-25年自持電站裝機為5.52/7.27/8.51GW。
財務(wù)費用率同比大幅收窄，投資收益或是超預(yù)期因素
公司3Q23期間費用率yoy-17.4pct；其中財務(wù)費用率yoy-16.0pct，得益于實際融資成本同比大幅下降；銷售費用率yoy-1.1pct，管理費用率yoy-0.2pct，公司嚴(yán)格把控費用支出和合理優(yōu)化團隊架構(gòu)。公司1-3Q投資收益yoy+77%至1.7億元。公司于9月7日公告擬對外轉(zhuǎn)讓晶步達(dá)坂城100MW風(fēng)電場項目，公司預(yù)估可增加投資收益1.8億元。該筆交易尚需雙方內(nèi)部審批備案，完成時間有一定的不確定性；若于23年內(nèi)落地，則投資收益有望超預(yù)期，且全年歸母凈利也有望超過當(dāng)前預(yù)測值。
風(fēng)險提示：光伏項目開發(fā)競爭加劇；光伏組件降價不及預(yù)期；棄光限電風(fēng)險。
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