>> 華泰證券-海爾智家(600690)經(jīng)營穩(wěn)健，營收／業(yè)績延續(xù)穩(wěn)增長態(tài)勢-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大?。?/td>
| 954KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
經(jīng)營穩(wěn)健，營收/業(yè)績延續(xù)穩(wěn)增長態(tài)勢，維持“買入”評級
公司發(fā)布三季報，2023Q3實現(xiàn)營收670.31億元（yoy+6.12%），歸母凈利41.85億元（yoy+12.92%）。隨著海內(nèi)外需求回暖和地產(chǎn)的逐步修復(fù)，我們認為行業(yè)中長期向好，維持公司2023-2025年EPS預(yù)期分別為1.85、2.12、2.42元?？杀裙?023年Wind一致預(yù)期PE均值為10x，公司數(shù)字化變革降費提效，高端品牌引領(lǐng)市場，供應(yīng)鏈布局進一步深化營收利潤內(nèi)生增長動能足。我們給予公司2023年15xPE，維持A股目標價27.75元；考慮到H股上市以H股/A股的平均值為90%，疊加匯率因素，維持港股目標價27.75港元，維持“買入”評級。
國內(nèi)市場份額持續(xù)提升，海外深化高端創(chuàng)牌戰(zhàn)略
2023Q3公司營收同比+6.12%，前三季度累計營收同比+7.50%。分區(qū)域看，國內(nèi)市場，公司Q3冰箱、洗衣機、水產(chǎn)業(yè)等優(yōu)勢業(yè)務(wù)份額持續(xù)提升；家用空調(diào)、智慧樓宇、廚電等戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)收入實現(xiàn)較快增長；三翼鳥憑借筑巢成套家電工具與“翼交付”場景交付工具，更好推進成套家電銷售、放大單用戶價值。海外地區(qū)，公司深化高端創(chuàng)牌戰(zhàn)略，通過品牌形象升級、引領(lǐng)產(chǎn)品上市，新產(chǎn)業(yè)布局等實現(xiàn)穩(wěn)健增長。此外，公司前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為84.2天，同比減少3.45天，庫存優(yōu)化，存貨管控提效。
盈利能力持續(xù)提升，持續(xù)降費提效
公司23Q3毛利率為31.25%，同比+0.19pct。費用端，23Q3銷售費用率/管理費用率分別為15.50%/4.05%，分別同比-0.22/-0.09pct，二者均為國內(nèi)費率同比下降海外費率同比上升。主要系國內(nèi)受益于數(shù)字化改革，在營銷資源配置、物流配送及倉儲運營等方面實現(xiàn)效率提升，同時業(yè)務(wù)流程優(yōu)化組織效率提升；海外新品上市推廣、店面形象升級的投入增加，以及信息化投入增加致使管理費用支出加大。此外，公司Q3財務(wù)費用率同比提高0.53pct，主要系海外受加息影響利息支出增加，抵消了公司通過提升資金管理效率增加的利息收入。23Q3公司凈利率為6.30%，同比+0.39pct。
深化供應(yīng)鏈布局提高能源業(yè)務(wù)競爭力，新品品類拉動份額增長
今年9月公司控股收購?fù)侥茉纯萍及l(fā)展有限公司，獲取其在供熱領(lǐng)域的技術(shù)沉淀與方案經(jīng)驗，增強公司在供熱、供冷運營一體化服務(wù)能力與清潔能源綜合利用、工業(yè)余熱回收等節(jié)能改造方案實施能力。此外，公司憑借星云套裝、新型平嵌冰箱等新品，不斷拓展品類布局，進一步搶占市場。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇；海外高通脹風(fēng)險；新品不及預(yù)期風(fēng)險
|
|
