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公司披露2023年三季報(bào)。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收990.43億元，同比+16.07%，主要系公司開展的大宗材料等貿(mào)易業(yè)務(wù)收入同比上升所致；實(shí)現(xiàn)歸母凈利86.72億元，同比-30.17%，主要系公司水泥業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷售價(jià)格下降，導(dǎo)致利潤(rùn)總額同比減少所致；扣非后歸母凈利81.57億元，同比-31.97%。其中，單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收336.07億元，同比+15.68%；歸母凈利22.04億元，同比-14.55%；扣非后歸母凈利19.99億元，同比-25.75%。
　　公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收990.43億元，同比+16.07%，主要系公司開展的大宗材料等貿(mào)易業(yè)務(wù)收入同比上升所致。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入313.68億元、340.68億元、336.07億元，分別較去年同期變動(dòng)+23.18%、+10.57%、+15.68%。
　　公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)綜合毛利率18.33%，較去年同期-7.04pct。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3分別實(shí)現(xiàn)毛利率16.50%、22.12%、16.18%，分別較去年同期變動(dòng)14.86pct、-3.97pct、-3.16pct，毛利率降幅收窄。
　　公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)銷售凈利率9.16%，較去年同期-5.79pct；前三季度期間費(fèi)用率為7.40%，較去年同期+0.22pct。銷售費(fèi)用率2.56%，同比-0.16pct；管理費(fèi)用率4.57%，同比+0.09pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.01%，同比+0.68pct；研發(fā)費(fèi)用率1.29%，同比-0.39pct。
　　公司2023年前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為97.01億元，較去年同期增加1.08億元；每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為1.83元，同比+0.02元。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為0.58、0.37、0.87元，分別較去年同期變動(dòng)+0.04、+0.07、-0.09元。從收、付現(xiàn)比的角度來看，公司2023年前三季度收、付現(xiàn)比分別為114.57%、119.23%，分別較上年同期變動(dòng)-7.28pct、-10.69pct；現(xiàn)金流方面，公司2023年前三季度投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-108.14億元，相較去年同期減少77.55億元，主要系取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額減少所致；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-22.90億元，相較去年同期增加6.84億元。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利113.29、134.30、156.29億元，根據(jù)10月27日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.5X、9.7X、8.3X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)、基建市場(chǎng)需求下行；國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；原材料、燃料價(jià)格大幅波動(dòng)。