>> 中信證券-盾安環(huán)境(002011)2023年三季報點評：Q3業(yè)績亮眼，盈利能力持續(xù)提升-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
68KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
紀敏 |
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此報告為加密報告 |
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公司近期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯著，電子膨脹閥占比顯著提升與原材料成本下行共促公司盈利改善，疊加控費效果顯現(xiàn)與海內(nèi)外物流成本下降，公司在2023年持續(xù)表現(xiàn)出利潤的高彈性。公司海外業(yè)務所釋放的成本彈性正是被市場所低估的，我們預計后續(xù)伴隨著商用及出口結(jié)構(gòu)的進一步改善，利潤紅利具備較大釋放空間。公司當下主業(yè)盈利顯著改善，收入端受益于新客戶開拓及空調(diào)景氣度較高，表現(xiàn)超出預期。我們調(diào)整公司2023/24/25年歸母凈利潤預測至7.34/9.21 /11.2億元（原預測為7.27/8.04/9.79億元）。
▍業(yè)績穩(wěn)步提升。公司2023年前三季度綜合營收84.45億元，YoY+15.48%；歸母凈利潤5.40億元，YoY-22.36%，扣非歸母凈利潤6.23億元，YoY+66.75%。對應23Q3營收28.72億元，YoY+18.56%，歸母凈利潤2.11億元，YoY+98.27%，扣非歸母凈利潤2.01億元，YoY+85.92%，Q3各板塊穩(wěn)健增長，公司經(jīng)營情況優(yōu)益，營收穩(wěn)步增加。
▍毛利率不斷提升，公司費用控制良好。公司23Q3單季度毛利率同比+0.94pcts至19.41%。2023年前三季度綜合銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-0.38pct/-0.17pct/+0.08pct/-0.20pct至3.08%/3.07%/3.63%/0.33%。同期銷售費用有所增加的主要原因系本報告期公司收入增長及市場開拓力度加大等所致；公司多項費用開支均體現(xiàn)階段性，費用管控能力增強。公司23Q3歸母凈利率達7.34%，同比+2.81pcts，還原去年同期計提同比+0.53pct。
▍結(jié)構(gòu)優(yōu)化+控費+海外成本彈性共促盈利向上。公司近期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯著，電子膨脹閥占比顯著提升與原材料成本下行共促公司盈利改善，疊加控費效果顯現(xiàn)與海內(nèi)外物流成本下降，公司在2023年持續(xù)表現(xiàn)出利潤的高彈性。公司海外業(yè)務所釋放的成本彈性正是被市場所低估的，我們預計后續(xù)伴隨著商用及出口結(jié)構(gòu)的進一步改善，利潤紅利具備較大釋放空間。
▍風險因素：新技術(shù)迭代風險；公司的客戶拓展不及預期；原材料價格超預期反彈；新能源車銷量不及預期；匯率波動風險。
▍盈利預測、估值與評級：公司當下主業(yè)盈利顯著改善，收入端受益于新客戶開拓及空調(diào)景氣度較高，表現(xiàn)超出預期。我們調(diào)整公司2023/24/25年歸母凈利潤預測至7.34/9.21/11.2億元（原預測為7.27/8.04/9.79億元），當前公司汽零在手訂單充沛，參考可比公司三花智控2023年Wind一致預期32倍PE，并考慮到公司當前新能源業(yè)務相較三花智控體量尚小，給予公司一定估值折價、給予2023年20倍PE，對應目標價14元，維持“買入”評級。
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