>> 民生證券-華電國際(600027)2023年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，改善仍將繼續(xù)-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
770KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
嚴家源 |
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事件概述：10月30日，公司發(fā)布2023年三季度報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入907.25億元，同比增長13.9%（經(jīng)重述）；歸母凈利潤44.99億元，同比增長92.5%（經(jīng)重述）；扣非歸母凈利潤41.62億元，同比增長120.7%（經(jīng)重述）。第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入312.75億元（經(jīng)重述），同比增長3.9%；歸母凈利潤19.17億元，同比增長181.4%（經(jīng)重述）；扣非歸母凈利潤18.52億元，同比增長215.8%（經(jīng)重述）。
高基數(shù)影響電量，煤價下降業(yè)績持續(xù)改善：因上年同期電量高基數(shù)效應(yīng)，Q3公司完成火電發(fā)電量609.70億千瓦時，同比下降4.5%，考慮機組出力提振以及新機組投產(chǎn)貢獻增量，電量環(huán)比增長23.8%；受益來水改善，單三季度水電發(fā)電量41.51億千瓦時，同比增長21.0%；我們測算Q3平均上網(wǎng)電價約0.503元/千瓦時，較上年同期下降1.12分/千瓦時，降幅2.2%；發(fā)電業(yè)務(wù)量縮價降，單季營收增長或主要來自供熱板塊增長。成本端，公司公告1-8月份入爐標(biāo)煤單價約1058.68元/噸，同比下降115.4元/噸，降幅10.1%；我們測算7、8兩月平均入爐標(biāo)煤價約980元/噸，同比下降16.5%，若假設(shè)9月份入爐標(biāo)煤單價環(huán)比持平7、8兩月均值，Q3公司入爐標(biāo)煤均價約980元/噸，較1H23平均入爐煤價進一步下降約113元/噸，公司火電盈利能力持續(xù)改善。
新能源出力與煤價齊下行拖累投資收益：公司投資收益主要來自參股華電新能與煤礦企業(yè)，考慮Q3全國風(fēng)光利用小時同比均降以及秦皇島港現(xiàn)貨煤價同比下降，公司單季度投資收益回落。Q3公司實現(xiàn)投資凈收益8.52億元，同比減少1.87億元，其中對聯(lián)營/合營企業(yè)投資收益8.48億元，同比減少1.86億元。
投資建議：Q3雖因基數(shù)擾動，電量有所下滑，但煤價下行明顯，公司火電板塊業(yè)績持續(xù)改善；投資收益季節(jié)性回落不影響參股的華電新能高速發(fā)展成果持續(xù)釋放，投資收益仍是公司利潤安全墊。維持對公司盈利預(yù)測，預(yù)計23/24/25年EPS分別為0.52/0.56/0.59元，對應(yīng)10月30日收盤價PE分別為9.6/8.8/8.4倍。參考公司歷史估值水平，給予公司A/H股12.0/7.0倍PE，目標(biāo)價6.24元/3.99港元，維持“謹慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟承壓降低用電需求；2）燃料價格上漲提高運營成本；3）電力市場競爭降低上網(wǎng)電價；4）供應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓制機組出力
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