>> 中信證券-福晶科技(002222)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：23Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，持續(xù)加碼超精密光學(xué)-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共1頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
徐濤,紀(jì)敏,劉易 |
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公司2023年前三季度營(yíng)收凈利同比小幅下滑，符合市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為主要系海外客戶(hù)需求放緩以及公司持續(xù)進(jìn)行新領(lǐng)域拓展導(dǎo)致費(fèi)用端同比出現(xiàn)較大增長(zhǎng)。展望未來(lái)，我們認(rèn)為隨著公司激光產(chǎn)品線(xiàn)持續(xù)拓展，海外市場(chǎng)需求逐步回暖，公司業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)回升。公司已成為業(yè)內(nèi)少數(shù)可為客戶(hù)提供“晶體+光學(xué)元件+激光器件”一站式綜合服務(wù)的供應(yīng)商，當(dāng)下為滿(mǎn)足下游需求正有序推進(jìn)新產(chǎn)能建設(shè)。同時(shí)，公司子公司至期光子自2022年底成立以來(lái)已進(jìn)行兩次增資擴(kuò)股，彰顯了公司對(duì)于超精密光學(xué)技術(shù)研發(fā)以及業(yè)務(wù)拓展充滿(mǎn)信心。我們看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能，給予公司2023年62倍PE，維持目標(biāo)價(jià)35元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
▍公司2023年前三季度營(yíng)收小幅下滑，費(fèi)用端壓制歸母凈利潤(rùn)。10月27日，公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績(jī)：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.96億元（同比-1.67%），歸母凈利潤(rùn)1.64億元（同比-12.47%），業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。其中，23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.07億元（同比-2.52%），歸母凈利潤(rùn)0.53億元（同比-21.55%）。我們認(rèn)為23Q3公司營(yíng)收持續(xù)受到海外加息等不利因素影響，海外市場(chǎng)需求受到壓制；公司歸母凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)下滑主要系：1）公司加大光通信、半導(dǎo)體、生物醫(yī)療等新應(yīng)用領(lǐng)域布局力度，銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)52%；2）受到美元匯率波動(dòng)影響，23Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用同比出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
▍產(chǎn)能較為接近飽和，二期D樓建設(shè)項(xiàng)目有序推進(jìn)。公司現(xiàn)有廠(chǎng)房建筑面積約4.5萬(wàn)平方米，由于近年來(lái)下游需求持續(xù)提升、公司產(chǎn)品線(xiàn)持續(xù)拓展，產(chǎn)能較為飽和。為滿(mǎn)足公司長(zhǎng)期發(fā)展需求，公司計(jì)劃推進(jìn)二期D樓建設(shè)項(xiàng)目，將閑置生產(chǎn)車(chē)間C樓和輔助實(shí)驗(yàn)樓進(jìn)行拆除改建，改擴(kuò)建完成后公司預(yù)計(jì)能新增建筑面積近4萬(wàn)平方米。目前，公司已簽訂《建設(shè)工程施工合同》并將盡快開(kāi)工，公司預(yù)計(jì)施工期限為2年。隨著產(chǎn)品線(xiàn)持續(xù)拓寬，公司將有序釋放新產(chǎn)能，有力支撐公司長(zhǎng)期發(fā)展，夯實(shí)在高端光學(xué)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
▍至期光子持續(xù)增資擴(kuò)股，超精密光學(xué)開(kāi)啟第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)。2022年12月，公司出資8000萬(wàn)元設(shè)立至期光子，至期光子聚焦于納米精度的超精密光學(xué)元件及復(fù)雜光機(jī)組件的研發(fā)生產(chǎn)，致力于為半導(dǎo)體、生物醫(yī)療等前沿高端光學(xué)應(yīng)用提供卓越品質(zhì)的光學(xué)元器件解決方案，打造中國(guó)超精密光學(xué)領(lǐng)先企業(yè)。根據(jù)公司公告，2023年以來(lái)，至期光子通過(guò)引入員工持股平臺(tái)以及深圳市遠(yuǎn)致星火私募股權(quán)投資基金，注冊(cè)資本金將增至1.75億元。我們認(rèn)為至期光子兩次增資擴(kuò)股，彰顯了公司對(duì)于至期光子在超精密光學(xué)領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)以及業(yè)務(wù)拓展充滿(mǎn)信心，超精密光學(xué)業(yè)務(wù)有望開(kāi)啟公司第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本大幅上升風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際環(huán)境和貿(mào)易政策變化風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率大幅變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)升級(jí)迭代與研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。
▍投資建議：福晶科技為全球領(lǐng)先的非線(xiàn)性光學(xué)晶體企業(yè)，并成為業(yè)內(nèi)少數(shù)能夠提供“晶體+光學(xué)元件+激光器件”一站式綜合服務(wù)的供應(yīng)商。公司持續(xù)在高端光學(xué)元器件領(lǐng)域推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代，目前正有序推進(jìn)二期D樓建設(shè)以緩解產(chǎn)能瓶頸，未來(lái)將為激光行業(yè)客戶(hù)提供全方位元器件服務(wù)。同時(shí)，公司成立至期光子發(fā)力超精密光學(xué)，2023年以來(lái)兩次增資擴(kuò)股彰顯公司對(duì)于自身技術(shù)能力及業(yè)務(wù)拓展充滿(mǎn)信心，進(jìn)軍超精密光學(xué)領(lǐng)域有望助力半導(dǎo)體及生物醫(yī)療等前沿領(lǐng)域推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代?？紤]到公司光學(xué)晶體及元器件產(chǎn)品客戶(hù)需求穩(wěn)定，高端元器件國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速，營(yíng)收凈利有望穩(wěn)定增長(zhǎng)，我們維持公司2023/24/25年EPS預(yù)測(cè)為0.56/0.69/0.86元。參考當(dāng)前可比公司平均估值水平（茂萊光學(xué)、騰景科技、光庫(kù)科技和永新光學(xué)2023年Wind一致預(yù)期為85倍PE），考慮到公司超精密光學(xué)業(yè)務(wù)仍在產(chǎn)品開(kāi)拓階段，當(dāng)下海外客戶(hù)需求仍階段性承壓，我們審慎給予公司2023年62倍PE，維持目標(biāo)價(jià)35元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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