>> 安信證券-極米科技(688696)外銷持續(xù)向好，經(jīng)營逐漸改善-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張立聰,陳偉浩 |
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事件：極米科技公布2023年三季度報告。公司2023年前三季度實現(xiàn)收入24.2億元，YoY-16.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，YoY-73.9%。經(jīng)折算，Q3單季度實現(xiàn)收入8.0億元，YoY-6.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.1億元，YoY-110.9%。展望后續(xù)，隨著國內(nèi)消費逐步復(fù)蘇以及新品逐漸起量，公司經(jīng)營改善可期。
內(nèi)銷壓力逐漸緩解，海外保持穩(wěn)健增長：Q3公司收入的同比降幅環(huán)比Q2收窄21 pct。當前國內(nèi)可選消費景氣較差，投影儀行業(yè)整體需求低迷。根據(jù)奧維云網(wǎng)，2023Q3線上LED投影行業(yè)銷量YoY-30%，銷售額YoY-53%。我們測算Q3極米內(nèi)銷收入同比有所下降。海外方面，公司持續(xù)推進海外本土化團隊建設(shè)，擴大海外渠道覆蓋面。目前公司產(chǎn)品已進入到歐洲、美國及日本等市場的主要線下零售渠道。我們分析，Q3公司海外收入延續(xù)穩(wěn)健增長。
Q3公司盈利能力下降：Q3公司凈利率為-0.8%，同比-7.9 pct。Q3公司凈利率轉(zhuǎn)負，主要原因包括：1）公司對Z系列等老產(chǎn)品進行降價促銷，產(chǎn)品毛利率下降。Q3公司毛利率同比-6.3 pct；2）公司營運推廣費同比有所增加，Q3銷售費用率同比+1.6 pct；3）公司堅持對光機設(shè)計、算法開發(fā)、軟件系統(tǒng)開發(fā)等領(lǐng)域的研發(fā)投入，Q3研發(fā)費用率同比+1.2 pct。
Q3單季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增加：Q3公司單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比+1.4億元，主要因為原材料采購金額減少。Q3公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比-1.8億元。
投資建議：極米是國內(nèi)投影儀行業(yè)龍頭企業(yè)，目前已完成LED、激光、LCD、吸頂燈形態(tài)、超短焦形態(tài)投影產(chǎn)品的全面布局。展望后續(xù)，隨著投影消費需求逐步回暖和新品逐步放量，極米的收入、業(yè)績有望企穩(wěn)回歸增長。預(yù)計公司2023年~2025年的EPS分別為2.34/3.23/3.99元，維持買入-A的投資評級?？紤]到公司海外業(yè)務(wù)布局進度加快，給予2024年42倍的市盈率，相當于12個月目標價為135.84元。
風險提示：核心零部件供應(yīng)緊張，行業(yè)競爭加劇。
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