>> 中泰證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)：醫(yī)藥持倉(cāng)回暖，積極布局Q4行情-231029
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
祝嘉琦,孫宇瑤 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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Q3醫(yī)藥持倉(cāng)回暖，板塊β行情啟動(dòng)、建議積極布局。本周滬深300上漲1.48%，醫(yī)藥生物上漲4.60%，處于31個(gè)一級(jí)子行業(yè)第2位；其中周五申萬醫(yī)藥生物指數(shù)單日漲幅達(dá)到4.11%。本周在增發(fā)1萬億元國(guó)債的催化下，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)反彈的走勢(shì)，周五行情尤其突出，表現(xiàn)為明顯的超跌反彈，前期跌幅較大的電子、醫(yī)藥、消費(fèi)等行業(yè)均有顯著上漲。同時(shí)，隨著三季報(bào)披露進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)擔(dān)憂的醫(yī)療反腐對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)的階段影響基本出清，板塊吸引資金抄底布局。微觀來看，醫(yī)藥本次三季報(bào)，多數(shù)披露業(yè)績(jī)較差的公司股價(jià)均呈現(xiàn)上漲，基本論證了資金抄底醫(yī)藥的布局思路。醫(yī)藥估值與籌碼結(jié)構(gòu)均具備走出板塊β大行情的前提條件，考慮當(dāng)下政策面、基本面的底部位置，疊加老齡化背景下醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期的成長(zhǎng)趨勢(shì)，后續(xù)有望迎來催化，建議積極布局醫(yī)藥板塊機(jī)會(huì)。建立在β行情邏輯下，建議整體提高醫(yī)藥板塊配置倉(cāng)位，個(gè)股的選擇相對(duì)弱化?？春茫?）代表未來產(chǎn)業(yè)方向的創(chuàng)新，包括創(chuàng)新藥（仿創(chuàng)結(jié)合）、創(chuàng)新器械、創(chuàng)新中藥等。恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、科倫藥業(yè)、神州細(xì)胞、三生國(guó)建、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療等。2）創(chuàng)新制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與行業(yè)回暖：CRO/CDMO、特色原料藥、低值耗材。藥明康德、藥明生物、康龍化成、諾泰生物、聯(lián)邦制藥、仙琚制藥、美諾華等。3）消費(fèi)的回暖：重點(diǎn)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，包括中藥OTC、醫(yī)療服務(wù)、疫苗、藥店等。愛爾眼科、通策醫(yī)療、同仁堂、太極集團(tuán)、昆藥集團(tuán)、智飛生物、百克生物等。
10月26日，基金三季報(bào)披露完畢，Q3醫(yī)藥持倉(cāng)環(huán)比有所回暖，1）整體來看，A股基金前十大重倉(cāng)醫(yī)藥板塊占比12.96%（環(huán)比上升2.12pp)，扣除醫(yī)藥基金后占比7.71%（環(huán)比上升1.47pp）。扣除醫(yī)藥基金后醫(yī)藥板塊低配0.90%，配置占比較2023Q2上升1.22pp。2）持有市值前十大的醫(yī)藥個(gè)股為：藥明康德、恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、愛爾眼科、藥明生物、同仁堂、金域醫(yī)學(xué)、凱萊英、泰格醫(yī)藥、華潤(rùn)三九；較2023年Q2前十新增藥明生物、凱萊英、泰格醫(yī)藥。3）持倉(cāng)基金數(shù)排名靠前的個(gè)股為：恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、邁瑞醫(yī)療、人福醫(yī)藥、愛爾眼科、藥明生物、太極集團(tuán)、科倫藥業(yè)、智飛生物、百濟(jì)神州，相比2023年Q2新增藥明生物、智飛生物、百濟(jì)神州。三季度基金增持市值前五的公司均屬CRO子板塊，經(jīng)過前期調(diào)整后，以藥明康德為代表的CRO龍頭估值性價(jià)比突出，疊加外部催化事件，再度獲得資金青睞。
配方顆粒集采落地，降幅符合預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)執(zhí)行情況。10月27日，山東省公共資源交易中心公布中藥配方顆粒省際聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)擬中選結(jié)果，200個(gè)中藥配方顆粒品種共有59家企業(yè)擬中選，平均每個(gè)品種29家企業(yè)擬中選，其中165個(gè)品種擬中選企業(yè)數(shù)量超過30家。價(jià)格來看，擬中選價(jià)格較市場(chǎng)價(jià)平均下降50.77%，降價(jià)幅度基本符合此前市場(chǎng)預(yù)期。本次集采規(guī)則設(shè)計(jì)較為合理，在用量確定方面，企業(yè)先自主選擇意向供應(yīng)的聯(lián)盟省份，再由醫(yī)療機(jī)構(gòu)從中選本省份的企業(yè)中自主確定意向供貨企業(yè)，供需雙向選擇確定約定采購(gòu)量，既提高了各方參與度和積極性，又能夠更好保障集采結(jié)果落地。從擬中選企業(yè)來看，龍頭公司仍然保持較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，河南紅日康仁堂擬中選527個(gè)品種，是中選品種最多的廠家；此外，云南天江一方、吉林吉爾吉藥業(yè)、廣東一方、以嶺藥業(yè)、甘肅佛慈紅日、華潤(rùn)三九等企業(yè)擬中選品種數(shù)量也在400個(gè)以上，位列第一梯隊(duì)?？紤]到產(chǎn)業(yè)鏈綜合實(shí)力，我們預(yù)計(jì)配方顆粒市場(chǎng)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面仍將維持，紅日藥業(yè)、華潤(rùn)三九等龍頭公司仍將占據(jù)主要的市場(chǎng)份額，以嶺藥業(yè)為代表的配方顆粒市場(chǎng)新進(jìn)入者有望在部分優(yōu)勢(shì)省份占據(jù)一席之地。
重點(diǎn)推薦個(gè)股表現(xiàn)：10月重點(diǎn)推薦：藥明康德、愛爾眼科、同仁堂、康龍化成、華潤(rùn)三九、華蘭生物、康泰生物、普洛藥業(yè)、聯(lián)邦制藥、仙琚制藥、九強(qiáng)生物、奧銳特、陽光諾和、諾泰生物、海泰新光。本月平均下跌0.03%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)0.63%；本周平均上漲6.07%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)1.47%；其中諾泰生物+24.51%、海泰新光+12.04%、華潤(rùn)三九+9.84%、愛爾眼科+9.19%、仙琚制藥+8.80%，表現(xiàn)亮眼。
一周市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：對(duì)2023年初到目前的醫(yī)藥板塊進(jìn)行分析，醫(yī)藥板塊收益率-7.65%，同期滬深300收益率-7.99%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300收益率0.33%。本周滬深300上漲1.48%，醫(yī)藥生物上漲4.60%，處于31個(gè)一級(jí)子行業(yè)第2位。本周全部子板塊均上漲，化學(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、中藥、醫(yī)藥商業(yè)分別上漲4.64%、6.45%、3.80%、4.17%、4.68%、2.95%。以2023年盈利預(yù)測(cè)估值來計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值25倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率大約為16.8倍PE，醫(yī)藥板塊相對(duì)全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為47.1%。以TTM估值法計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值25.1倍PE，低于歷史平均水平（36.0倍PE），相對(duì)全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為41.5%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、藥品質(zhì)量問題、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)
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