>> 安信國際-港股晨報(bào)-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大?。?/td>
| 220KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
1.安信視點(diǎn)：恒指再度反彈，底部區(qū)域不宜過度悲觀
上周五，港股高開高走全天強(qiáng)勢。截至收盤，恒生指數(shù)收漲2.08%，報(bào)17398.73點(diǎn)，周漲1.32%；恒生科技指數(shù)漲2.52%，報(bào)3806.1點(diǎn)，周漲3.93%；恒生國企指數(shù)漲2.04%，報(bào)5979.01點(diǎn)，周漲1.83%。醫(yī)藥醫(yī)療股爆發(fā)，行業(yè)指數(shù)全線上漲，地產(chǎn)、科技、大消費(fèi)走強(qiáng)。全日市場成交額為914.78億港元，南向資金凈買入24.11億港元。
個(gè)股來看，龍?jiān)措娏?16.HK大漲9.52%，龍?jiān)措娏κ菄夷茉醇瘓F(tuán)旗下新能源發(fā)電運(yùn)營上市平臺(tái)。公司是世界第一大風(fēng)電運(yùn)營商，中國最早開發(fā)風(fēng)電的專業(yè)公司，先發(fā)優(yōu)勢明顯。公司在手風(fēng)光資源儲(chǔ)備充裕，十四五期間新能源裝機(jī)規(guī)劃增長30GW；2021年至今累計(jì)項(xiàng)目指標(biāo)超40.7GW，老舊風(fēng)電場改造預(yù)期18GW，海上風(fēng)電及大基地項(xiàng)目。龍?jiān)措娏κ袌鼋灰纂娏空急?5%，風(fēng)電及火電上網(wǎng)平均電價(jià)，同比降幅約3%。公司是A+H兩地上市企業(yè)，A股股價(jià)是H股3.5倍，管理層已取得授權(quán)回購10%H股股份。根據(jù)彭博一致預(yù)期，2023年凈利潤達(dá)78.9億RMB，同比增長超過50%，H股估值對(duì)應(yīng)2023年約6.3倍PE，估值合理偏低，建議關(guān)注。
宏觀來看，三季度規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)季同比為4.2%，較二季度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，兩年復(fù)合同比為4.5%，較二季度大幅回升2個(gè)百分點(diǎn)。從10月以來的人流和物流數(shù)據(jù)來看，消費(fèi)活動(dòng)仍在恢復(fù)。不過考慮到疤痕效應(yīng)的存在、以及政策保持定力，未來消費(fèi)回暖的斜率或許較為緩和。
此外，三季度居民部門的風(fēng)險(xiǎn)偏好似乎沒有明顯改善。盡管三季度存在理財(cái)贖回、銀行降低存量按揭利率的一系列有助于居民減少存款、增加貸款的行為，但三季度居民部門仍然更少持有貸款、住房等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，對(duì)存款等安全資產(chǎn)配置占比延續(xù)高位。居民戶部門去風(fēng)險(xiǎn)行為仍然較為強(qiáng)烈，似乎不太支持居民消費(fèi)傾向系統(tǒng)性快速回升的結(jié)論?？紤]到居民戶調(diào)數(shù)據(jù)的質(zhì)量低于社零和GDP數(shù)據(jù)，以及居民資產(chǎn)配置行為仍然偏保守，真實(shí)的消費(fèi)傾向可能確實(shí)在抬升，但尚未超過疫情前水平，消費(fèi)活動(dòng)的恢復(fù)仍在途中。
往后看，四季度伴隨前期出臺(tái)的穩(wěn)增長政策落地起效，居民的疤痕效應(yīng)的溫和消退，經(jīng)濟(jì)或?qū)⑵椒€(wěn)運(yùn)行，失速下行的風(fēng)險(xiǎn)較小。
分析師：韓致立
2.公司點(diǎn)評(píng)
特步國際(1368.HK)：庫存持續(xù)去化，Q4有望迎來高增長
流水保持良好增長態(tài)勢，Q4有望延續(xù)較好勢頭23Q3特步主品牌全渠道零售流水同比錄得高雙位數(shù)增長，跑步品類增長超25%，童裝增長超30%。按月來看，7月/8月/9月流水分別增長10%左右/中高雙位數(shù)/25-30%，10月黃金周亦錄得3成的增長。流水的良好增長得益于品牌心智的提高和新品的持續(xù)推出，新品售罄率也有不錯(cuò)的表現(xiàn)，Q1和Q2的售罄率分別為8成和7成5，使得經(jīng)銷商信心也得到一定提升。折扣方面，Q3折扣為7-75折，考慮到雙十一期間折扣力度將進(jìn)一步加大，管理層預(yù)計(jì)Q4折扣略加深至7折。庫存方面，目前渠道庫存為4.5-5個(gè)月，相較年初的5個(gè)月已有改善。公司已在奧萊和電商渠道進(jìn)行了積極的庫存消化，隨著消費(fèi)情緒的回暖和雙十一的來臨，庫存將得到進(jìn)一步去化，預(yù)計(jì)年底庫存有望回到4個(gè)月的水平，Q4主品牌流水有望同比增加30%以上，延續(xù)較好增長勢頭。
新開店和同店增長共同帶動(dòng)品牌流水提升主品牌今年計(jì)劃凈開店200-300家，其中將關(guān)閉800家老店，并增開約1000家的新店。新開門店的面積通常更大，坪效也會(huì)更高，而原有門店升級(jí)后，也會(huì)帶來面積和店效的提升，從而帶動(dòng)整體流水增長。公司持續(xù)推進(jìn)品牌大店的開設(shè)，當(dāng)前的門店形象已升級(jí)到第九代。通過更大的面積和視覺營銷提升了品牌形象，并提供更好的購物體驗(yàn)，增加客流量和連帶率。目前，成熟的特步九代店平均店效約30萬，而特步成人門店的平均店效為19-19.5萬，九代店占比約五成，隨著新開九代店的增加和原有店鋪升級(jí)為九代店，品牌流水還有更多優(yōu)化的空間。
新品牌培育卓有成效，索康尼率先盈利新品牌方面，索康尼在高端專業(yè)跑鞋市場迅速滲透，將率先在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，這表明公司在新品牌培育方面取得顯著進(jìn)展，也突顯了公司在市場細(xì)分和產(chǎn)品創(chuàng)新方面的能力。預(yù)計(jì)到年底索康尼的門店數(shù)量將達(dá)到100家，其中加盟20家。蓋世威和帕拉丁預(yù)計(jì)Q3各自新開10家門店，剝離進(jìn)程順利。未來公司將不斷優(yōu)化品牌零售網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)品組合，為增長夯實(shí)基礎(chǔ)。
投資建議：今年是集團(tuán)上市15周年，作為該領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，特步在品牌發(fā)展、多品牌戰(zhàn)略及門店拓展等方面都有積極表現(xiàn)，相信未來有望持續(xù)保持穩(wěn)步增長。綜合考慮，我們預(yù)測2023/2024/2025年EPS為0.45/0.58/0.70元，給予目標(biāo)價(jià)10.8港元，對(duì)應(yīng)2023年22倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；新品牌培育不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
分析師：楊怡然
|
|
