>> 中信建投-萬潤股份(002643)毛利和稅前利潤環(huán)比增長，先進(jìn)化學(xué)材料平臺持續(xù)成長-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧昊 |
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核心觀點(diǎn)
公司23Q3實(shí)現(xiàn)毛利4.86億元，環(huán)比+11%，稅前利潤2.53億元，環(huán)比+11%，受所得稅波動影響歸母凈利環(huán)比下滑-13%。
公司2023年前三季度業(yè)績同比下滑主要受MP公司新冠抗原檢測試劑盒產(chǎn)品因下游需求變化收入大幅下降的影響。公司功能性材料業(yè)務(wù)整體穩(wěn)健增長。公司愿景是成為世界先進(jìn)化學(xué)材料制造者，積極研發(fā)助力布局光刻膠、聚酰亞胺、鈣鈦礦材料、燃料電池質(zhì)子膜等“卡脖子”新材料，均已逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)展。
事件
公司披露2023年三季報，23Q3營收環(huán)比增長，凈利環(huán)比下滑公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收31.8億元，同比-17.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.75億元，同比-10.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利5.64億元，同比-10.6%。其中23Q3實(shí)現(xiàn)營收11.0億元，同比-12.3%，環(huán)比+5.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.86億元，同比+21.7%，環(huán)比-12.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1.82億元，同比+21.9%，環(huán)比-12.3%。
簡評
公司毛利和稅前利潤環(huán)比增長，凈利受所得稅波動影響環(huán)比略有下滑
公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)毛利13.4億元，同比-11.0%；毛利率為42.3%，同比+3.0pct。其中23Q3實(shí)現(xiàn)毛利4.86億元，環(huán)比+11.3%；毛利率為44.1%，環(huán)比+2.1pct。公司23Q3稅前利潤2.53億元，環(huán)比+10.6%，凈利潤受所得稅波動影響環(huán)比下滑（23Q2所得稅為-1505萬元，23Q3為3926萬元）。
公司2023年前三季度期間費(fèi)用率為19.3%（同比+4.6pct），銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率同比變化+0.1/+1.7/+1.5/+1.3pct；其中23Q3期間費(fèi)用率21.0%（環(huán)比+2.8pct），銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比變化-0.04/+0.35/+2.03/+0.44pct。
研發(fā)助力布局光刻膠、聚酰亞胺、鈣鈦礦材料、燃料電池質(zhì)子膜等“卡脖子”新材料，均已逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)展公司愿景是成為世界先進(jìn)化學(xué)材料制造者，近四年研發(fā)費(fèi)用率保持在7-8%左右。2023年前三季度研發(fā)費(fèi)用2.64億元，同比減少1.6%。公司目前年均開發(fā)產(chǎn)品數(shù)百種，現(xiàn)擁有超過8,000種化合物的生產(chǎn)技術(shù)，其中超過3,000種產(chǎn)品已投入市場,獲得國內(nèi)外發(fā)明專利580余項(xiàng)。其中在光刻膠、聚酰亞胺材料、鋰電池電解液添加劑及鈣鈦礦光伏電池材料等方面均有專利及技術(shù)布局：光刻膠方面，公司“年產(chǎn)65噸光刻膠樹脂系列產(chǎn)品項(xiàng)目”已經(jīng)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，并已有產(chǎn)出產(chǎn)品通過下游客戶驗(yàn)證，后續(xù)可根據(jù)客戶訂單情況生產(chǎn)供應(yīng)。在顯示領(lǐng)域聚酰亞胺成品材料方面,公司控股子公司三月科技自主知識產(chǎn)權(quán)的TFT用聚酰亞胺成品材料(取向劑)2022年已經(jīng)在下游面板廠實(shí)現(xiàn)供應(yīng)；三月科技自主知識產(chǎn)權(quán)的OLED顯示用光敏聚酰亞胺（PSPI）成品材料已通過驗(yàn)證，現(xiàn)已在下游面板廠實(shí)現(xiàn)供應(yīng)。除顯示領(lǐng)域聚酰亞胺成品材料外,公司積極布局熱塑性聚酰亞胺材料領(lǐng)域,主要開發(fā)的PTP-01產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)中試級產(chǎn)品供應(yīng)；鈣鈦礦方面，近期公司鈣鈦礦太陽能電池材料已實(shí)現(xiàn)供應(yīng),目前正在積極推廣；氫能源及燃料電池領(lǐng)域，公司控股子公司九目化學(xué)正在積極推進(jìn)“無氟高穩(wěn)定支狀多元嵌段式燃料電池質(zhì)子膜材料項(xiàng)目”,該項(xiàng)目正處于中試開發(fā)階段。以上體現(xiàn)公司打造高端新材料綜合開發(fā)平臺的決心和實(shí)力。
LCD材料存修復(fù)空間，OLED終端材料有望高速成長
公司顯示材料業(yè)務(wù)包括LCD和OLED，2022年顯示材料市場受到下游電視、智能手機(jī)和筆記本出貨量減少的影響需求下滑。根據(jù)Omdia《顯示器生產(chǎn)與庫存追蹤報告》的測算，受益于LCD電視、手提電腦、顯示面板和智能手機(jī)LCD面板訂單激增，全球顯示面板廠家的總產(chǎn)能利用率正從23Q1的66%回升至23Q2的74%。公司控股子公司九目化學(xué)的收入主要來源于OLED升華前材料。公司控股子公司三月科技目前已有自主知識產(chǎn)權(quán)的OLED成品材料通過下游客戶驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)供應(yīng)，未來將繼續(xù)推進(jìn)市場開發(fā)工作。
車用沸石迎來下游商用車需求復(fù)蘇，同時公司積極拓展非車用市場
國六重型柴油車排放標(biāo)準(zhǔn)第一階段已于2021年7月1日起全面實(shí)施，國六b于2023年7月1日在全國范圍內(nèi)實(shí)施，國內(nèi)柴油發(fā)動機(jī)對沸石需求有望持續(xù)提升。公司核心大客戶莊信萬豐為全球汽車尾氣凈化催化劑龍頭企業(yè)，在張家港建設(shè)的年產(chǎn)600萬件的汽車尾氣催化劑項(xiàng)目已于2021年底建成投產(chǎn)。公司沸石系列環(huán)保材料目前理論產(chǎn)能達(dá)萬噸級，2022年因?yàn)橄掠紊逃密囌w產(chǎn)量下滑32%而產(chǎn)能利用率偏低。2023年以來，隨著下游商用車市場修復(fù)，公司沸石收入恢復(fù)增長態(tài)勢。此外，考慮到車用沸石在長期面臨新能源車替代的沖擊，公司積極拓展非車用市場。目前非車用沸石分子篩產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)中試產(chǎn)品銷售,并已啟動新領(lǐng)域沸石分子篩300噸的產(chǎn)能建設(shè)。
大健康業(yè)務(wù)短期受MP公司拖累，其余多項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)
2023年上半年大健康業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5.06億元，同比-56.42%，實(shí)現(xiàn)毛利1.81億元，同比-51.27%。2023年上半年MP公司收入2.86億元，同比下滑72.7%，凈利0.07億元，同比下滑96.3%，主因是新冠抗原檢測試劑盒產(chǎn)品因下游市場需求變化收入大幅下降。公司大健康業(yè)務(wù)其余多項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，“萬潤工業(yè)園一期B02項(xiàng)目”已于2022年內(nèi)投用，“藥業(yè)制劑二車間項(xiàng)目”已于23H1投用。公司產(chǎn)品種類繁多，公司多
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