>> 東吳證券-華熙生物(688363)2023年三季報點評：化妝品業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整，銷售費用率同比優(yōu)化-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
612KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,湯軍,張家璇 |
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投資要點
內(nèi)部戰(zhàn)略調(diào)整，2023Q1~Q3營收、凈利潤暫時承壓：2023Q1~Q3，公司實現(xiàn)營收42.21億元（同比-2.29%，下同），實現(xiàn)歸母凈利5.14億元（-24.07%），實現(xiàn)扣非歸母凈利4.33億元（-27.97%），業(yè)績略低于市場預(yù)期。單Q3看，公司實現(xiàn)營收11.46億元（-17.26%），實現(xiàn)歸母凈利0.90億元（-56.03%），實現(xiàn)扣非歸母凈利0.72億元（-61.53%）。
2023Q1~Q3毛利率有所下降，銷售費用率同比有所優(yōu)化：2023Q1~Q3毛利率/凈利率分別為73.07%/12.01%，分別同比-4.2pct/-3.4pct。2023Q1~Q3，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為46.0%/7.6%/6.6%/-0.6%，分別同比變化-1.0pct/+1.3pct/+0.2pct/+0.4pct，銷售費用率同比有所優(yōu)化。
原料業(yè)務(wù)快速增長，醫(yī)療器械保持高速增長，護(hù)膚業(yè)務(wù)調(diào)整期增速暫時承壓：（1）原料方面：醫(yī)藥級、食品級、化妝品級均保持良好銷售趨勢，同時公司也不斷取得原料業(yè)務(wù)多品類的突破。其中，公司目前有7-8種在研膠原蛋白，已經(jīng)實現(xiàn)大分子的重組膠原蛋白制備，并于8月份完成了重組Ⅲ型人源膠原蛋白原料產(chǎn)品的上市。（2）醫(yī)療器械方面：骨科、眼科業(yè)務(wù)均保持較好趨勢，醫(yī)美潤致系列推廣順利，不斷加強直營。此外，2023年10月12日，公司“注射用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠”獲NMPA批準(zhǔn)上市，適用于注射于唇紅緣及唇紅體的皮下（或粘膜下）至口輪匝肌層，差異性適應(yīng)癥的新產(chǎn)品獲批有望完善公司的醫(yī)美針劑產(chǎn)品矩陣。（3）功效性護(hù)膚方面：年初以來內(nèi)部實施組織架構(gòu)&渠道戰(zhàn)略調(diào)整，同時不斷完善產(chǎn)品升級迭代，2023年8月升級潤百顏的“白紗布次拋2.0”，2023年10月升級夸迪的“煥顏藍(lán)次拋2.0”，期待未來在內(nèi)部變革和新品推廣的共同推動下，公司功效性護(hù)膚的銷售表現(xiàn)能夠逐步提升。
盈利預(yù)測與投資評級：公司是全球透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)龍頭，“四輪驅(qū)動”下一體化優(yōu)勢穩(wěn)固?？紤]護(hù)膚板塊戰(zhàn)略調(diào)整增速暫時承壓，我們將公司2023-25年歸母凈利潤從9.23/10.78/12.77億元下調(diào)為8.55/9.94/11.74億元，2023-25年歸母凈利潤分別同比-12%/+16%/+18%，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-25年P(guān)E43/37/31X，鑒于長期“原料-生產(chǎn)-終端”一體化優(yōu)勢仍穩(wěn)固且多板塊成長空間廣闊，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，新品推廣不及預(yù)期等。
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