事件：公司發(fā)布2023年三季報。23年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入201.21億元，同比+23.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤33.19億元，同比+7.60%。其中Q3實現(xiàn)營收76.70億元，同比+31.24%，環(huán)比+0.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.42億元，同比+11.94%，環(huán)比-6.57%。
產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化致使23年前三季度公司盈利能力略有下降。23年Q1-3公司綜合毛利率為35.78%，同比-0.19pct；凈利率為16.63%，同比-2.50pct，其中Q3毛利率、凈利率分別為34.98%/16.36%，同比-0.26pct/-2.67pct，環(huán)比-1.14pct/-1.08pct。毛利率變化的原因為產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化。
通用自動化業(yè)務(wù)逆行業(yè)周期實現(xiàn)穩(wěn)健增長，新能源汽車快速增長。2023年前三季度，公司通用自動化（含工業(yè)機(jī)器人）業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入105.24億元，同比+20.42%；其中通用變頻器、通用伺服系統(tǒng)、PLC&HMI、工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品分別實現(xiàn)銷售收入34.40/44.23/11.96/5.50億元。通用自動化行業(yè)傳統(tǒng)行業(yè)訂單有一定的復(fù)蘇跡象，公司市場份額繼續(xù)提升。公司新能源汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入52.68億元，同比+61.33%，新勢力、傳統(tǒng)車企均增長迅速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣化。公司智慧電梯業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入38.50億元，同比+0.62%，軌道交通業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入3.75億元，同比+33.78%。
數(shù)字化、能源管理及海外市場是公司未來重要增長點。①數(shù)字化業(yè)務(wù)：公司為客戶提供基于生產(chǎn)車間和后服務(wù)設(shè)備維護(hù)等工業(yè)場景的數(shù)字化解決方案。②能源管理業(yè)務(wù)：公司基于過去的三個底層技術(shù)可以較好地延伸到能源管理業(yè)務(wù)涉及的工業(yè)電源、儲能逆變器產(chǎn)品和EMS解決方案中。③海外市場：公司堅定走國際化道路，把市場做寬，從中國市場向海外市場延伸。
投資建議：預(yù)計23-25年歸母凈利潤為49.48/63.83/81.44億元，同比+14.6%/+29.0%/+27.6%，對應(yīng)PE為32.9/25.5/20.0，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；市場競爭加?。恍履茉雌囋鏊傧禄?/div>
