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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)報(bào)。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.10億元，同比+3.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.78億元，同比-8.65%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.36億元，同比-12.21%；其中，23Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.69億元，同環(huán)比分別為+13.87%/+4.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同環(huán)比分別為+372.66%/-20.17%%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.45億元，同環(huán)比分別為+500.52%/-34.40%。公司業(yè)績基本符合市場預(yù)期。
　　氨綸行業(yè)有望筑底，芳綸發(fā)展前景廣闊。根據(jù)中纖網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，23Q3國內(nèi)氨綸40D均價(jià)3.17萬元，同比去年-5.59%，季度環(huán)比-1.53%，目前氨綸價(jià)格已處于底部區(qū)間，環(huán)比降幅縮窄，預(yù)計(jì)未來隨著下游需求逐步回升，氨綸行業(yè)景氣度有望迎來改善。間位芳綸方面，公司從上半年開始通過主動降價(jià)以提升份額。受產(chǎn)品價(jià)格影響，公司短期盈利水平承壓，23Q3公司銷售毛利率20.78%，同環(huán)比分別為+5.56/-4.39pcts，銷售凈利率7.67%，同環(huán)比分別為+6.24/-2.05pcts；此外，公司持續(xù)推進(jìn)間位芳綸新產(chǎn)能建設(shè)，有望在23年底形成1.6萬噸間位芳綸、1.6萬噸對位芳綸的產(chǎn)能布局，公司芳綸產(chǎn)銷有望隨新產(chǎn)能落地加速提升。
　　綠色印染項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。公司綠色印染項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，正在進(jìn)行試單打樣；芳綸隔膜驗(yàn)證穩(wěn)步推進(jìn)，目前已獲得小批量訂單；年產(chǎn)2萬噸高性能間位芳綸及其衍生產(chǎn)品生產(chǎn)線也在推進(jìn)之中，芳綸紙復(fù)合材料項(xiàng)目已獲頭部客戶訂單，預(yù)計(jì)明年各項(xiàng)業(yè)務(wù)將為公司貢獻(xiàn)明顯增量。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.87/6.21/8.71億元，同比分別為-11.1%/+60.3%/+40.4%，對應(yīng)EPS為0.45/0.72/1.01元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氨綸需求改善不及預(yù)期；芳綸產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇