>> 華鑫證券-水井坊(600779)公司事件點評報告：業(yè)績符合預(yù)期，環(huán)比持續(xù)改善-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
357KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年10月30日，水井坊發(fā)布2023年三季度報告。
投資要點
▌業(yè)績符合預(yù)期，環(huán)比改善明顯
2023 Q1-Q3總營收35.88億元（同減5%），歸母凈利潤10.22億元（同減3%），扣非歸母凈利潤9.98億元（同減3%）。2023Q3總營收20.62億元（同增21%），歸母凈利潤8.20億元（同增20%），扣非歸母凈利潤7.98億元（同增21%），業(yè)績符合預(yù)期，收入利潤均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，環(huán)比改善明顯。盈利端，由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，2023Q3毛利率同比下降1pct至83.71%；費用率整體表現(xiàn)穩(wěn)定，2023Q3凈利率同比下降1pct至39.76%。費用端，2023Q3銷售費用率/管理費用率/營業(yè)稅金及附加占比分別同比-1pct/+0.2pct/+0.4pct至12.43%/3.48%/15.94%，費用投放略有收縮?，F(xiàn)金流端，2023Q1-Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額13.55億元（同增22%），銷售回款40.17億元（同減3%）。2023Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為13.42億元（同增21%），銷售回款為23.27億元（同增15%）。截至2023Q3，合同負債11.21億元（環(huán)比+3%）。
▌中檔產(chǎn)品營收高增，期待井臺恢復(fù)
分產(chǎn)品看，2023Q1-Q3高檔/中檔營收分別為34.09/1.39億元，分別同比-6%/+52%，毛利率分別為85%/64%，分別同比1pct/-3pct；2023Q3營收分別為19.80/0.53億元，分別同比+20%/+74%。今年以來臻釀八號較井臺銷售增速更快，目前占比較高使得產(chǎn)品結(jié)構(gòu)略承壓，毛利率略下降；另外，中檔產(chǎn)品如天號陳、系列酒放量較快，營收實現(xiàn)高增。分區(qū)域看，2023Q1-Q3國內(nèi)/國外營收分別為35.17/0.31億元，分別同比-5%/-21%；2023Q3分別為20.22/0.11億元，分別同比+20%/+30%。分渠道看，2023Q1-Q3新渠道/批發(fā)代理營收分別為3.25/32.24億元，分別同比+63%/-9%；2023Q3營收分別為1.22/19.11億元，分別同比+52%/+19%。量價拆分來看，2023Q3總銷量為489.05萬升（同增29%），均價為415.62元/升（同減5%），體現(xiàn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)略下行。截至2023Q3末，公司經(jīng)銷商共55家，較年初增加5家。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司繼續(xù)推進高端品牌建設(shè)，加大對新一代井臺的消費者培育，聚焦前八大核心市場，打造濃香白酒頭部品牌之一。下半年公司預(yù)期營收恢復(fù)雙位數(shù)增長，根據(jù)公司業(yè)績報告，我們調(diào)整2023-2025年EPS為2.73/2.97/3.39元（前值分別為2.74/3.26/3.74元），當前股價對應(yīng)PE分別為22/20/18倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、前八大市場增長不及預(yù)期、典藏大師及井臺銷售不及預(yù)期等。
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