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 Q3公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，符合公司預(yù)期：2023年Q1-Q3公司營(yíng)收11.5億元，同比+9.40%，歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比+0.93%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.3億元，同比+2.31%。Q3單季度營(yíng)收4.8億元，同比+23.25%，環(huán)比+46.52%，歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比+37.23%，環(huán)比+104.73%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比+42.02%，環(huán)比+106.98%。
　　 Q3銷售凈利率大幅提高，公司盈利能力顯著提升：2023Q1-Q3公司銷售毛利率為48.78%，同比+1.9pct，銷售凈利率為29.48%，同比-2.5pct，期間費(fèi)用率19.6%，同比+7.0pct，其中銷售費(fèi)用率為3.4%，同比+0.5pct，管理費(fèi)用率（含研發(fā)）為18.4%，同比+6.4pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.2%，同比+0.1pct。其中Q3單季度銷售毛利率為49.6%，同比+2.37pct，環(huán)比+0.15pct，銷售凈利率34.58%，同比+3.52pct，環(huán)比+9.83pct。預(yù)計(jì)隨著公司TOPCon、xBC新業(yè)務(wù)訂單確認(rèn)增加，盈利能力有望持續(xù)提升。
　　合同負(fù)債&存貨高增，新增訂單充沛保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：截至2023Q3末，公司合同負(fù)債為16.6億元，同比+128.69%，存貨為16.7億元，同比+94.72%，公司新簽訂單大幅增長(zhǎng)。2023年Q1-Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為5.4億元，現(xiàn)金流狀況良好。
　　 TOPCon與BC新技術(shù)持續(xù)放量，光伏激光設(shè)備龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)：隆基在半年報(bào)電話會(huì)表示，在未來(lái)的5年XBC將是絕對(duì)的主流路線，但是具體技術(shù)路線（HPBC、HJT-BC和Topcon-BC）暫未確定，且隆基于9月公告擬投建銅川12GWHPBC pro電池項(xiàng)目，愛(ài)旭正在推進(jìn)義烏15GW雙面ABC電池組件項(xiàng)目。我們認(rèn)為后續(xù)XBC工藝路線需持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注，由于BC的圖形化復(fù)雜，公司作為激光設(shè)備龍頭將持續(xù)受益。在TOPCon工藝上，截至公司中報(bào)披露日，公司研發(fā)的激光摻雜設(shè)備已簽訂合同450GW+，下半年有望繼續(xù)高增，光伏PERC激光龍頭在TOPCon時(shí)代強(qiáng)者恒強(qiáng)；據(jù)公司微信公眾號(hào)，公司激光誘導(dǎo)燒結(jié)技術(shù)LIF可助力電池提升效率0.2%以上，截至9月中旬，公司LIF設(shè)備訂單產(chǎn)能突破100GW。此外異質(zhì)結(jié)LIA激光修復(fù)技術(shù)取得量產(chǎn)訂單，多個(gè)技術(shù)路線的產(chǎn)品進(jìn)入放量期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到驗(yàn)收確認(rèn)節(jié)奏，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為5.5/8.3/10.4億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為33/22/18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)低于預(yù)期，新品研發(fā)低于預(yù)期，下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。