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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。公司2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1550.07億元，同比增長(zhǎng)5.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)200.92億元，同比增長(zhǎng)9.77%。其中，2023Q3單季營(yíng)業(yè)收入為557.71億元，同比增長(zhǎng)6.70%；歸母凈利潤(rùn)為74.19億元，同比增長(zhǎng)8.50%。
　　空調(diào)大年下，格力表現(xiàn)穩(wěn)健。從行業(yè)角度看，空調(diào)行業(yè)量?jī)r(jià)齊升。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年家用空調(diào)行業(yè)整體表現(xiàn)優(yōu)秀，前三季度空調(diào)行業(yè)市場(chǎng)零售額/零售量分別為1768億元/5103萬(wàn)臺(tái)，較去年同期增長(zhǎng)7.7%/6.5%。從公司市場(chǎng)份額來(lái)看，格力份額保持穩(wěn)定。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示格力前三季度空調(diào)線上/線下份額為27.4%/31.6%，較去年同期下滑0.4pct/下滑1.2pct。
　　盈利能力穩(wěn)步提升。1）毛利端：2023Q3公司毛利率同比提升2.69pct至30.13%。2 ）費(fèi)率端：2023Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為8.70%/3.15%/2.99%/-1.98%，同比變動(dòng)2.18pct/0.31pct/-0.24pct/-0.83pct，費(fèi)用管理能力較強(qiáng)。3）凈利率：公司2023Q3凈利率同比變動(dòng)0.2pct至12.86%。
　　現(xiàn)金流下滑，經(jīng)銷商提貨仍高增?，F(xiàn)金流量：2023Q3公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額87.36億元，同比-6.2%。其中，銷售商品收到的現(xiàn)金為441.37億元，同比-15.77%。資產(chǎn)負(fù)債表：截至23Q3，公司合同負(fù)債237.02億元，同比+38.18%，環(huán)比-18.19%；存貨同比/環(huán)比-17.18%/-11.47%；其他流動(dòng)負(fù)債同比/環(huán)比+9.88%/-0.21%。
　　公司擬回購(gòu)股份，彰顯經(jīng)營(yíng)信心。1）回購(gòu)金額：15-30億元；2）回購(gòu)用途：較10月27日公告明確本次回購(gòu)將用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃；3）回購(gòu)價(jià)格：不超過(guò)50元/股。4）回購(gòu)數(shù)量：3000-6000萬(wàn)股，約占總股本的0.53%-1.07%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到公司前三季度業(yè)績(jī)情況，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)275.9/300.91/325.58億元，同比增長(zhǎng)12.6%/9.1%/8.2%，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。