>> 國金證券-志邦家居(603801)3Q收入增長顯韌性，大宗渠道貢獻顯著-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
894KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張楊桓,尹新悅 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績簡評
10月30日公司發(fā)布2023年三季度報告，公司23年Q1-3實現(xiàn)營收39.3億元，同比+11.7%，歸母凈利潤3.5億元，同比+10.9%。其中3Q實現(xiàn)營收16.3億元，同比+9.9%，歸母凈利潤1.7億元，同比+8.2%，扣非歸母凈利1.6億元，同比+2.3%。
經營分析
3Q大宗渠道貢獻顯著，零售渠道略有承壓：分渠道來看，隨著二季度末線下客流逐步轉弱，3Q公司零售渠道收入增長所有承壓，3Q直營/經銷店收入分別同比-9.8%/+0.6%至1.1/8.6億元。而大宗業(yè)務方面，在地產行業(yè)整體承壓的情況下，公司依托客戶迭代優(yōu)化，3Q收入逆勢同比+40.0%至5.3億元，環(huán)比也進一步增長。分產品來看，公司23年3Q廚/衣/木營收分別同比+1.8%/+13.4%/+117.9%至7.5/6.9/1.1億元，衣柜品類增長仍具韌性，木門品類延續(xù)優(yōu)異增長。Q3末廚/衣/木經銷店較22年底分別凈增68/137/202家，其中衣柜門店預計依托品類連帶銷售，在客流量承壓的情況下，其同店收入仍有增長。
3Q整體毛利率同比改善明顯，大宗業(yè)務盈利能力顯著提升：公司23Q1-3毛利率同比+1.7pct至38.4%，其中3Q毛利率同比+3.2pct至40.7%，預計主因原材料成本下降、內部持續(xù)降本增效疊加大宗客戶結構優(yōu)化，其中3Q大宗業(yè)務毛利率同比+8.5pct至40.0%。費用率方面，23年3Q公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比+0.4/0.04/1.0pct至14.7%/4.9%/5.8%。
大宗客戶優(yōu)化打開成長空間，零售期待南下戰(zhàn)略成效：公司近年來持續(xù)優(yōu)化大宗業(yè)務的客戶結構，大力開發(fā)央國企客戶，在目前地產行業(yè)整體承壓背景下，優(yōu)質房企份額或進一步提升，公司依托較優(yōu)的客戶結構，在大宗業(yè)務上逆勢實現(xiàn)快速增長，該渠道后續(xù)成長空間值得期待。零售業(yè)務方面，一方面，公司在優(yōu)勢市場中持續(xù)推進整家戰(zhàn)略，品類融合銷售提升客單價的增長路徑仍可進一步推進；另一方面，公司南下戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，在具備當地工廠布局及優(yōu)異執(zhí)行力的情況下，后續(xù)南方市場快速發(fā)展可期。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023/2024/2025年EPS分別為1.41/1.63/1.88元，當前股價對應PE為14/12/10倍，維持“買入”評級。
風險提示
南方市場拓展不暢；原材料價格大幅上漲；整裝渠道拓展不暢。
|
|
