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事件：10月27日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入201.21億元，yoy+23.89%；歸母凈利潤(rùn)33.19億元，yoy+7.60%；扣非歸母凈利潤(rùn)30.46億元，yoy+11.59%。單Q3，實(shí)現(xiàn)收入76.70億元，yoy+31.24%；歸母凈利潤(rùn)12.42億元，yoy+11.94%；扣非歸母凈利潤(rùn)11.79億元，yoy+19.62%。
　　信用減值損失與資產(chǎn)減值損失增加導(dǎo)致公司利潤(rùn)端增速低于收入端。公司前三季度收入端增速23.89%，利潤(rùn)端增速7.60%，利潤(rùn)端增速低于收入端，主要系公司信用減值損失與資產(chǎn)減值損失增加導(dǎo)致。公司信用減值損失同比增加1.31億元，主要系①因某客戶經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，單項(xiàng)計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備增加，信用減值損失增加；②應(yīng)收賬款增加，組合計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備增加，信用減值損失增加。公司資產(chǎn)減值損失同比增加0.47億元主要系存貨增加，計(jì)提的資產(chǎn)減值損失增加。
　　前三季度分業(yè)務(wù)來看，①通用自動(dòng)化（含工業(yè)機(jī)器人）：收入105.24億元（yoy+20.42%），其中，通用變頻器收入34.40億元，通用伺服系統(tǒng)收入44.23億元，PLC&HMI收入11.96億元，工業(yè)機(jī)器人實(shí)現(xiàn)銷售收入5.50億元。②新能源汽車業(yè)務(wù)：收入52.68億元（yoy+61.33%）。③智慧電梯：收入38.50億元（yoy+0.62%）④軌道交通業(yè)務(wù)：收入3.75億元（yoy+33.78%）。
　　盈利能力有所下滑，加大研發(fā)投入。公司前三季度銷售毛利率35.78%，同比降低0.19pct；銷售凈利率16.63%，同比降低2.50pct。公司前三季度期間費(fèi)用率20.31%，同比降低0.31pct，其中銷售費(fèi)用率5.71%，同比提升0.60pct，主要系①受業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)及海外業(yè)務(wù)拓展影響，員工薪酬費(fèi)用、差旅費(fèi)、技術(shù)服務(wù)費(fèi)、招待費(fèi)用相應(yīng)增加，②股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加；管理費(fèi)用率4.53%，同比降低0.36pct；研發(fā)費(fèi)用率10.10%，同比提升0.24pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.02%，同比降低0.79pct，主要系匯率波動(dòng)，匯兌收益增加。
　　展望全年，公司有望穩(wěn)定發(fā)展。根據(jù)2022年年報(bào)內(nèi)容，2023年公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)如下：銷售收入同比增長(zhǎng)20%-40%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%-30%。展望全年，在下游行業(yè)國(guó)產(chǎn)化率提升的大背景下，公司有望充分享受國(guó)產(chǎn)行業(yè)龍頭的品牌紅利。
　　投資建議：根據(jù)三季報(bào)業(yè)績(jī)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為290.82、374.39、484.02億元，yoy+26.4%、28.7%、29.3%；歸母凈利潤(rùn)分48.93、63.33、82.51億元，yoy+13.3%、+29.4%、+30.3%；對(duì)應(yīng)PE分別為33.27、25.71、19.73。展望全年，公司有望穩(wěn)定發(fā)展，估值具備性價(jià)比，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新業(yè)務(wù)市場(chǎng)開拓不及預(yù)期；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。