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公司披露2023年三季報。公司前三季度實現(xiàn)收入9.4億元（YoY+45.1%），歸母凈利潤-0.2億元（YoY+71.6%），毛利率61.4%（YoY+8.4pct），歸母凈利率-1.7%（YoY+7.1pct）。23Q3單季收入3.4億元（YoY+79.8%），歸母凈利潤0.1億元（YoY+140.8%），毛利率63.9%（YoY+10.6pct），歸母凈利率2.6%（YoY+14.2pct）。
　　收入端：線上高速增長、線下逐步恢復。（1）線上：根據(jù)天貓旗艦店宣傳海報，N5mini肩頸按摩器在抖音渠道率先突圍，已打造為年度爆款，上市至今全網(wǎng)銷量突破100萬臺，并輻射帶動公司傳統(tǒng)線上渠道流量提升。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，23Q3公司天貓、京東、抖音渠道銷售額分別為1.4億元、0.8億元、0.9億元，同比+49%、+13%、+1096%，三渠道合計銷售額同比+84%，其中抖音銷售額占比已近1/3。預計公司三季度線上收入高速增長。（2）線下：直營店持續(xù)優(yōu)化點位，店均收入逐月增長，同時公司積極推廣加盟模式，有助于補強低線城市渠道布局。
　　盈利端：抖音、線下直營有望盈利改善。抖音方面，公司23Q2起加大投入力度使得費用較高，考慮公司毛利率優(yōu)于同行，厘清抖音渠道玩法后有望逐步改善盈利。線下方面，根據(jù)財報披露，公司線下直營門店費率逐月降低、盈利比例逐月上升，開放加盟模式有助于縮減線下剛性費用，預計線下整體利潤亦有改善。費率方面，23Q3銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別同比-0.3pct/-2.4pct/-0.5pct/-3.1pct。
　　盈利預測與投資建議：預計2023-25年公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.18、1.4、1.7億元，分別同比扭虧、+634%、+24%。參考可比公司估值及公司修復彈性&長期成長性，給予24年PE 25x，對應合理價值39.46元/股，給予“持有”評級。
　　風險提示：新品競爭力弱化，市場競爭加劇，渠道拓展不順利。