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2023年10月30日，光大銀行披露2023年三季報。前三季度公司營收、PPOP、歸母凈利潤分別同比增長-4.3%、-6.7%、3.0%，較2023H1增速回落約1.8pct、2.8pct、0.3pct。從業(yè)績驅動來看，主要正貢獻因素有規(guī)模增長、撥備反哺和有效稅率，主要負貢獻因素有凈息差下行和手續(xù)費負增長。詳見表2、圖2。本期財報亮點和關注點如下：亮點：1.規(guī)模增長適度，核心一級資本充足率環(huán)比提升。公司規(guī)模擴張適度，三季度末公司生息資產同比增速9.7%，其中貸款余額增速5.5%，投資類資產增速16.6%（表12），公司規(guī)模擴張向低風險資本占用的資產傾斜，驅動公司風險加權資產增速繼續(xù)下行。三季度末，公司風險加權資產增速6.5%，低于公司ROE扣除分紅后內生資本增速，帶動公司核心一級資本充足率環(huán)比提升。（圖6）2.資產端收益率環(huán)比穩(wěn)定。我們測算，公司三季度資產端收益率4.16%，環(huán)比Q2回升約1BP。資產端收益穩(wěn)定程度好于行業(yè)。
　　關注：1.不良率環(huán)比回升。三季度末公司不良率1.35%，環(huán)比半年末上升5BP，可能是受三季度金融資產風險分類新規(guī)的影響，后續(xù)趨勢值得關注。2.負債成本壓力仍在。根據(jù)我們測算，公司三季度負債成本率約2.38%，環(huán)比二季度上升4BP。負債成本壓力具有一定行業(yè)共性，從行業(yè)感知來看，目前銀行負債成本壓力主要源自外幣存款利率高位，人民幣存款利率開始有回落跡象，預計明年會看到存款和負債成本下行。3.手續(xù)費增速承壓。前三季度，公司凈手續(xù)費增速-11.4%，負增長幅度較上半年進一步擴大。
　　盈利預測與投資建議：跟隨行業(yè)趨勢，公司業(yè)績增速承壓。在宏觀需求較弱環(huán)境下，公司規(guī)模擴張適度，資產端收益率表現(xiàn)好于行業(yè)，加權風險資產增速下降，核心一級資本充足率提升。后續(xù)需要關注公司不良率和手續(xù)費增速趨勢。我們預計23/24年歸母凈利潤增速為3.4%/4.9%，EPS為0.70/0.74元/股，當前A股股價對應23/24年PE為4.2X/4.0X，PB為0.38X/0.36X。我們給予公司A股23年PB估值0.7X，合理價值5.38元/股，按照當前AH溢價比例，H股合理價值4.07港幣/股（采用港幣兌人民幣匯率0.9177），均給予“買入”評級。
　　風險提示：（1）經濟增長超預期下滑；（2）資產質量大幅惡化；（3）貸款投放不及預期；（4）存款競爭加劇導致成本大幅上升。