>> 申萬宏源-日聯(lián)科技(688531)盈利能力改善，期待射線源放量-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
691KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報：23Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入4.26億元，yoy+33.06%，歸母凈利潤0.81億元，同比+148.41%；Q3單季實現(xiàn)營收1.51億元，yoy+31.33%，歸母凈利潤0.26億元，yoy+128.53%。公司23Q3業(yè)績符合市場預(yù)期。
點評：
收入端：受益于下游行業(yè)需求拉動，營收同比穩(wěn)健增長。公司前三季度收入yoy+33.06%，實現(xiàn)穩(wěn)步增長主要系：1）X射線智能檢測裝備下游集成電路及電子、鑄件焊件等行業(yè)高速發(fā)展；2）公司核心部件X射線源已打破國外壟斷，國產(chǎn)替代逐步體現(xiàn)。Q3單季度收入環(huán)比下滑35.66%，我們認(rèn)為主要是由于下游新能源大客戶訂單節(jié)奏放緩，導(dǎo)致收入確認(rèn)推遲，但隨著在線式檢測設(shè)備存量替代時間點到來，長期穩(wěn)定需求仍有保障。
毛利率/凈利率：盈利能力改善。受益于：1）高毛利的微焦點射線源營收占比提升；2）外售設(shè)備中自制射線源的滲透率提升，公司毛利率及凈利率同比增長，Q3單季度毛利率40.74%，同比+2.72pct，環(huán)比+0.64pct；Q3單季度凈利率17.24%，同比+7.33pct。
費用率：期間費用率可控，同比有所下降。23Q1-3公司綜合期間費用率為27.69%，較去年同期的31.52%下降3.83pct，其中：1）銷售費用率為12.87%，同比上升1.26pct；2）管理費用率為7.27%，同比下降0.63pct；3）研發(fā)費用率為10.92%，同比下降0.83pct，公司在X射線智能檢測裝備核心部件、檢測裝備應(yīng)用和系統(tǒng)軟件及圖像缺陷識別算法等領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)投入；4）財務(wù)費用率為-3.37%，同比下降3.63pct。
盈利預(yù)測及估值：考慮到下游行業(yè)訂單節(jié)奏放緩因素，我們小幅調(diào)低23-25年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為1.27、2.39、4.07億元（之前預(yù)測為1.44、2.58、4.24億元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為72、38、22X，考慮到公司自主研發(fā)的核心部件微焦點X射線源打破海外技術(shù)壟斷，同時即將推出150kV閉管微焦點射線源、160kV開管納米微焦點射線源以及大功率小焦點射線源，成為新的增長引擎，為公司未來的發(fā)展注入強勁動力，因此維持買入評級。
風(fēng)險提示：關(guān)鍵部件國產(chǎn)化替代進(jìn)程不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期、市場競爭的風(fēng)險等。
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