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Q3業(yè)績持續(xù)向好，數(shù)控系統(tǒng)&機(jī)器人業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長
　　2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收13.0億元，同比+33.3%；歸母凈利潤虧損3362萬元，去年同期為-5390萬元，虧損縮窄；扣非歸母凈利潤-1.1億元，去年同期為-1.3億元。其中Q3單季度營收4.1億元，同比+18.7%；歸母凈利潤149萬元，去年同期為-512萬元；扣非歸母凈利潤-1267萬元，去年同期為-2794萬元。
　　通用制造業(yè)整體復(fù)蘇不及預(yù)期的背景下，公司業(yè)績?nèi)员３址€(wěn)健增長，我們判斷主要系：①公司高端五軸數(shù)控系統(tǒng)成功切入汽車及零部件、激光加工等領(lǐng)域，并且開始為重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行批量配套；②公司工業(yè)機(jī)器人在3C、小家電、廚衛(wèi)等行業(yè)實(shí)現(xiàn)批量運(yùn)用，并切入到鋰電&光伏等需求旺盛的新市場。
　　費(fèi)控能力持續(xù)向好，前三季度凈利率同比+4.8pct
　　2023Q1-Q3公司銷售毛利率為32.6%，同比+0.8pct，其中Q3單季度銷售毛利率為37.5%，同比+1.1pct，我們判斷主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化&規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，帶動(dòng)盈利能力持續(xù)提升。2023 Q1-Q3公司銷售凈利率為-3.4%，去年同期為-8.2%，同比+4.8pct，其中Q3單季度銷售凈利率為-0.1%，去年同期為-2.8%，同比+1.9pct。銷售凈利率提升主要系毛利率提升和費(fèi)控能力持續(xù)向好，前三季度期間費(fèi)用率40.8%，同比-6.2pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.0%/9.7%/19.3%/1.8%，同比分別-2.2/-2.4/-1.4/-0.2pct。2023年以來公司期間費(fèi)用率持續(xù)下降，隨著產(chǎn)品競爭力不斷加強(qiáng)，降本增效趨勢下看好公司凈利率加速轉(zhuǎn)正。
　　定增加碼高端五軸數(shù)控系統(tǒng)，與國智中心合作強(qiáng)化公司核心競爭力
　　3月14日公司公告，計(jì)劃定增募集配套資金10億元，主要用于：（1）工業(yè)機(jī)器人技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目（一期）：項(xiàng)目建成后將形成年產(chǎn)20,000套工業(yè)機(jī)器人的生產(chǎn)能力。（2）五軸數(shù)控系統(tǒng)及伺服電機(jī)關(guān)鍵技術(shù)研究與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（一期）：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)1,200套五軸加工中心數(shù)控系統(tǒng)、500套五軸車銑復(fù)合數(shù)控系統(tǒng)、300套五軸激光數(shù)控系統(tǒng)、2,500套專用五軸數(shù)控系統(tǒng)、25萬臺(tái)伺服電機(jī)、5萬臺(tái)直線電機(jī)的生產(chǎn)能力。2022年公司高端五軸數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)銷已突破1000臺(tái)套，隨著產(chǎn)能釋放，數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)改善。
　　與國智中心合作強(qiáng)化公司核心研發(fā)能力。10月27日公司公告，為推動(dòng)國智中心的科研優(yōu)勢與公司高檔數(shù)控系統(tǒng)研發(fā)和生產(chǎn)優(yōu)勢的深度融合，公司擬與國智中心簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方共同就高性能數(shù)控技術(shù)與高端數(shù)控系統(tǒng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、智能伺服與動(dòng)力學(xué)建模、智能電機(jī)技術(shù)、機(jī)器人和智能產(chǎn)線等方面的內(nèi)容展開技術(shù)開發(fā)與合作，在合作期內(nèi)公司擬向國智中心支付技術(shù)研發(fā)費(fèi)用總計(jì)3,000萬元，此次合作有望充分強(qiáng)化公司核心研發(fā)能力。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：考慮到機(jī)床行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.88（前值1.07）/1.48（前值1.80）/2.50（前值2.98）億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為86/51/30倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。