>> 國元證券-樂歌股份(300729)2023年三季報點評：Q3業(yè)績超預期，海外倉業(yè)務蓬勃發(fā)展-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 1238KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許元琨 |
| 下載權限： |
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事件：
公司發(fā)布三季報：2023前三季度公司營收26.85億元，同比增長16.14%；分別實現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤5.17/1.53億元，同比分別增長226.40%/131.84%。其中，Q3單季度公司實現(xiàn)營收10.07億元，同比增長31.90%；歸母/扣非歸母凈利潤分別為0.74/0.70億元，同比分別為163.90%/23.95%。
延續(xù)“合并小倉，建大倉”戰(zhàn)略，海外倉業(yè)務蓬勃發(fā)展
2023年Q1-3公司分別實現(xiàn)營收7.96/8.82/10.07億元，同比分別增長4.29%/12.34%/31.90%。公司延續(xù)海外倉業(yè)務快速發(fā)展態(tài)勢，于7月通過孫公司于美國分別購買了面積為436英畝（對價款1140萬美元）、76.712英畝（對價款2301.3萬美元）的土地；秉持“合并小倉，建大倉”戰(zhàn)略滾動發(fā)展公共海外倉。
Q3歸母凈利率同比上行，財務費用有所提升
盈利能力方面，2023Q3公司毛利率/歸母凈利率分別為37.81%/7.30%，同比分別為-2.65/+3.65pct，期間費用方面，23Q3公司銷售/管理/財務/研發(fā)費率分別為20.93%/4.48%/1.69%/3.18%，同比分別增減-1.20/-1.04/+2.54/-1.24pct；財務費率上升主要系利息費用增加和匯率變動匯兌收益減少所致。
產品聚焦人體工學，海外倉盈利能力逐步提升
公司堅持發(fā)展自主品牌，截至23H1，境內“樂歌”品牌升降桌在天貓、京東平臺上市場占有率持續(xù)保持第一，境外“FlexiSpot”品牌升降桌在亞馬遜、家得寶、沃爾瑪、樂天、雅虎等電商平臺升降桌品類銷量排名第一，23H1公司自主品牌收入占主營業(yè)務（不含海外倉）比例為71.29%，較2022全年提升2.40pct。海外倉，截止23H1，公司在美、英、德、日本等國均設有海外倉，全球累計12倉共27.58萬平方米，規(guī)模效應下倉儲物流服務業(yè)務毛利率邊際提升，23H1達9.25%（同比22H1增長5.62pct）有望持續(xù)增厚公司利潤。
投資建議與盈利預測
公司為人體工學行業(yè)龍頭，以線性驅動為基本盤的同時拓展海外倉業(yè)務，我們認為海外倉已逐步成為新的增長極。預計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營收38.68/48.89/58.71億元，歸母凈利潤為6.00/4.37/4.91億元，EPS為1.92/1.40/1.57元/股，對應PE為7.69/10.57/9.40倍，維持“買入”評級。
風險提示
海運費價格超預期風險；新品銷量不及預期風險；匯率波動超預期風險
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