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2023Q1-Q3公司歸母凈利yoy+51.36%，業(yè)績增速符合預(yù)期
　　2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營收33.8億元/yoy+1.04%，歸母凈利1.8億元/yoy+51.36%，扣非歸母凈利1.95億元/yoy+77.91%，非經(jīng)損益-1511.7萬元系年初至今遠(yuǎn)期外匯合約公允價(jià)值變動(dòng)損失2582萬元；2023Q3實(shí)現(xiàn)營收10.9億元/yoy-4.68%，歸母凈利0.38億元/yoy+4.03%，扣非歸母凈利0.48億元/yoy+30.21%，考慮非經(jīng)因素影響，我們略下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利為3/4/4.8億元（前值3.1/4.2/5），yoy+141%/+33%/+20.3%，對應(yīng)EPS為0.77/1.03/1.24元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為19.4/14.6/12.1倍，看好公司多層次產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善，EDB品牌進(jìn)一步放量帶動(dòng)盈利能力提升，業(yè)績增長長期邏輯不改，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　EDB占比提升2023Q3毛利率環(huán)比提升，短期調(diào)整因素一次性出清
　　2023Q1-Q3公司毛利率58.01%/yoy+2.8pct，凈利率5.51%/yoy+1.97pct；2023Q3公司毛利率60.32%/yoy+4.71pct/環(huán)比+0.71pct，凈利率3.63%/yoy+0.45pct/環(huán)比-3.77pct。公司毛利率持續(xù)優(yōu)化創(chuàng)歷史新高，或因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。費(fèi)用端：2023Q1-Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用14.6/1.31/0.64/0.4億元，yoy+0.5%/-14.5%/-10.5%/819.1%，對應(yīng)費(fèi)用率分別為43.3%/3.9%/1.9%/1.2%，yoy-0.2pct/-0.7pct/-0.2pct/+1.1pct，單2023Q3對應(yīng)費(fèi)用率為49.3%/1.5%/1.7%/2%，yoy+4.9pct/-3.3pct/-0.8pct/+2.9pct，環(huán)比+9.4pct/-4.25pct/-0.01pct/+1.95pct。公司加大銷售費(fèi)用投放助力品牌建設(shè)，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加系可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用增加。
　　與強(qiáng)生合作調(diào)整完畢，日本核廢水排放短期影響日系品牌國內(nèi)銷售
　　代理：公司配合強(qiáng)生集團(tuán)進(jìn)行階段性戰(zhàn)略調(diào)整，業(yè)績略有波動(dòng)，目前已完成新一輪合作續(xù)約，將保持長期穩(wěn)定合作關(guān)系。受日本排放核廢水影響，強(qiáng)生旗下城野醫(yī)生國內(nèi)業(yè)績承壓，公司也積極接入大量海外小眾品牌降低對強(qiáng)生依賴，目前強(qiáng)生集團(tuán)在代理業(yè)務(wù)中占比低于50%；自有：Q3EDB在短期不可抗外部因素?cái)_動(dòng)下，業(yè)績?nèi)粤裂?，期?023Q4品牌勢能驅(qū)動(dòng)業(yè)績進(jìn)一步釋放，同時(shí)將進(jìn)行更多全球供應(yīng)鏈優(yōu)化布局，有望維持高增+高盈利。大水滴整體增速80%+，預(yù)計(jì)2024年利潤端有更大業(yè)績貢獻(xiàn)。御泥坊品牌升級(jí)有序推進(jìn)，期待2024年全新升級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：代理解約風(fēng)險(xiǎn)；品牌推廣、渠道拓展、智慧工廠落地不及預(yù)期等。