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事件：康辰藥業(yè)發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度營(yíng)業(yè)收入7.20億元，同比增長(zhǎng)22.46%，歸母凈利潤(rùn)1.49億元，同比增長(zhǎng)43.37%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比增長(zhǎng)146.74%；第三季度營(yíng)業(yè)收入2.69億元，同比增長(zhǎng)24.40%，保持穩(wěn)健快速的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　創(chuàng)收產(chǎn)品均是在臨床應(yīng)用多年的獨(dú)家品種，支撐公司收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　1）尖吻蝮蛇血凝酶（蘇靈）于2008年獲批上市，被醫(yī)院多個(gè)臨床科室廣泛用于減少手術(shù)中的出血，于今年醫(yī)保成功續(xù)約且取消“預(yù)防使用不予支付”、“二線用藥”的限制，而其他蛇毒血凝酶產(chǎn)品仍保留醫(yī)保支付限制，一方面使銷售額快速反轉(zhuǎn)，另一方面也代表蘇靈作為在真實(shí)世界研究中有效性和安全性脫穎而出、且單臺(tái)手術(shù)中費(fèi)用合理的獨(dú)家產(chǎn)品，使用價(jià)值于近期深受臨床和有關(guān)部門認(rèn)可。
　　2）鮭降鈣素（密蓋息）于1994年由諾華推向市場(chǎng)，迄今為止國(guó)內(nèi)仍無仿制藥通過一致性評(píng)價(jià)，競(jìng)爭(zhēng)格局較好。根據(jù)《原發(fā)性骨質(zhì)疏松癥診療指南（2022）》，國(guó)內(nèi)骨質(zhì)疏松癥的診斷率、治療率現(xiàn)階段僅約6.4%、30%，仍有極大的提升空間，骨質(zhì)疏松癥治療藥物市場(chǎng)處在規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)大的階段。
　　臨床研究有序推進(jìn)，部分研發(fā)投入有望資本化以增厚短期利潤(rùn)。
　　創(chuàng)新藥KC1036(主要作用于AXL、VEGFR2、CSF-1R、FLT-3)針對(duì)兒童患者臨床試驗(yàn)申請(qǐng)獲受理，側(cè)面說明此品種有潛在較高的效益風(fēng)險(xiǎn)比，根據(jù)clinical trials，KC1036的晚期消化道腫瘤Ib/II期臨床試驗(yàn)于2022年1月啟動(dòng)，公司于2023年3月首次公告此項(xiàng)試驗(yàn)的期中分析數(shù)據(jù)，KC1036針對(duì)既往標(biāo)準(zhǔn)治療失敗的食管鱗癌顯現(xiàn)卓越的有效性及安全性，完整的分析結(jié)果后續(xù)發(fā)表在ASCO，基于此我們預(yù)計(jì)公司有望在年內(nèi)將KC1036針對(duì)食管鱗癌的研究推進(jìn)至注冊(cè)臨床階段。此外，金草片的III期臨床研究亦在第三季度完成入組。根據(jù)公司2023年半年報(bào)中“開發(fā)階段的支出進(jìn)行資本化”的表述，我們預(yù)計(jì)在第四季度公司或?qū)①Y本化部分研發(fā)投入，起到增厚短期利潤(rùn)的作用。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年扣非歸母凈利潤(rùn)分別為1.61/1.68/2.11億元，同比分別增長(zhǎng)80.26%/4.39%/ 26.03%。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：其他類型止血藥的競(jìng)爭(zhēng)；公司抗腫瘤創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；公司推出新產(chǎn)品后銷售能力不及預(yù)期