>> 東吳證券-名臣健康(002919)2023年三季報點評：業(yè)績略低于我們預(yù)期，看好游戲業(yè)績彈性持續(xù)釋放-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 654KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖 |
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事件：2023Q1-3公司實現(xiàn)營收13.03億元，yoy+131.47%，歸母凈利潤1.66億元，去年同期為-0.18億元，扣非歸母凈利潤1.63億元，去年同期為-0.25億元。其中，2023Q3實現(xiàn)營收4.59億元，yoy+109.97%，qoq+4.76%，歸母凈利潤0.66億元，去年同期為-0.46億元，qoq+1.05%，扣非歸母凈利潤0.64億元，去年同期為-0.46億元，qoq-1.72%，業(yè)績略低于我們預(yù)期。
游戲業(yè)績彈性持續(xù)釋放，我們預(yù)計日化業(yè)務(wù)拖累利潤表現(xiàn)。2023Q3公司營收同比高增，歸母及扣非歸母凈利潤同比轉(zhuǎn)正，我們認為主要系1）去年同期公司布局游戲發(fā)行業(yè)務(wù)，游戲分成款及新增版權(quán)金攤銷致當期毛利率承壓，隨著公司發(fā)行業(yè)務(wù)布局逐步落地，并貢獻營收增量，公司總體毛利率同比顯著提升，2023Q3公司毛利率為65.55%（yoy+54.39pct，qoq-0.15pct）；2）游戲研發(fā)業(yè)務(wù)在新游產(chǎn)品周期驅(qū)動下，業(yè)績持續(xù)釋放。環(huán)比來看，2023Q3公司營收環(huán)比增長4.76%，我們認為主要系游戲業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)，歸母凈利潤環(huán)比增長1.05%，扣非歸母凈利潤環(huán)比下滑1.72%，增速較營收承壓，我們認為主要受日化業(yè)務(wù)的存貨跌價準備及應(yīng)收賬款減值計提影響，對應(yīng)2023Q3公司資產(chǎn)減值損失、信用減值損失分別為0.05、0.08億元，分別較2023Q2增加0.04、0.08億元。
費用管控良好，期間費用率整體持續(xù)優(yōu)化。2023Q3公司銷售費用率35.56%（yoy+22.24pct，qoq-4.14pct），同比增幅較大，主要系去年同期公司剛布局發(fā)行業(yè)務(wù)，相應(yīng)買量宣發(fā)投入規(guī)模較低，此后隨著發(fā)行業(yè)務(wù)起量，公司銷售費用率提升至相對穩(wěn)定階段；管理費用率8.15%（yoy0.61pct，qoq+2.66pct），研發(fā)費用率5.35%（yoy-7.15pct，qoq-1.86pct），財務(wù)費用率0.09%，去年同期及2023Q2分別為-0.91%，-0.10%。
新游儲備充沛，關(guān)注《境·界刀鳴》上線進展。公司后續(xù)儲備有《我的戰(zhàn)盟》《境·界刀鳴》《迷霧公式》等產(chǎn)品，其中《境·界刀鳴》將由字節(jié)跳動旗下的朝夕光年全球發(fā)行，2023年7月游戲預(yù)約已開啟，截至2023年10月30日，官網(wǎng)預(yù)約量已超過154萬。我們看好公司新游相繼上線增厚業(yè)績，關(guān)注《境·界刀鳴》海外上線進展及國內(nèi)版號情況。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司日化業(yè)務(wù)影響，以及外部環(huán)境影響下新游推廣略有延遲，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司EPS分別為1.59/2.86/3.21元（前為1.81/3.08/3.56元），對應(yīng)當前股價PE分別為18/10/9倍。我們看好公司游戲業(yè)務(wù)業(yè)績彈性，維持“買入”評級。
風險提示：新游表現(xiàn)不及預(yù)期，應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，行業(yè)監(jiān)管趨嚴風險
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