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事件描述
　　公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.27億元，同比+8.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.87億元，同比+3.96%。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收3.60億元，同比+7.29%，環(huán)比+3.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.23億元，同比+9.85%，環(huán)比-32.51%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　營收穩(wěn)健增長，毛利率維持穩(wěn)定。2023前三季度公司營收同比均有增長，環(huán)比連續(xù)改善。分品類看，芯片業(yè)務(wù)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收3.69億元，占比35.9%，同比+5.2pcts；模組業(yè)務(wù)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收6.47億元，占比63.0%，同比-5.6pcts。從銷售區(qū)域看，前三季度境內(nèi)收入占比提升至73.0%，境外收入占比下降至27%，主要受歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟影響。公司綜合毛利率維持穩(wěn)定，2023前三季度為40.75%，同比+0.71pcts，其中，芯片業(yè)務(wù)毛利率46.82%，同比-1.36pcts；模組業(yè)務(wù)毛利率37.06%，同比+0.83pcts。芯片業(yè)務(wù)毛利率承壓主要受大客戶采購的結(jié)構(gòu)性影響和匯率影響。
　　產(chǎn)品矩陣不斷拓展，次新類產(chǎn)品線快速放量。公司以“處理+連接”為方向，產(chǎn)品邊界從Wi-Fi MCU擴(kuò)大至Wireless SoC領(lǐng)域。目前在Wi-Fi MCU領(lǐng)域全球市場份額居首，同時(shí)擁有自主研發(fā)的Wi-Fi4和Wi-Fi6協(xié)議棧技術(shù)，并擴(kuò)展了藍(lán)牙、Thread和Zigbee等無線協(xié)議技術(shù)。隨著產(chǎn)品矩陣不斷拓展，公司于2020年底推出的次新類高性價(jià)比產(chǎn)品線ESP32-C3和高性能產(chǎn)品線ESP32-S3于本年度進(jìn)入快速放量階段，成功助力公司拓展新客戶，并逐步提升營收貢獻(xiàn)。
　　研發(fā)投入持續(xù)增加，ESP32-P4產(chǎn)品線預(yù)計(jì)Q4實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。公司前三季度投入研發(fā)費(fèi)用2.86億元，同比+19.51%；研發(fā)費(fèi)用占比27.83%，同比+1.12pcts。公司發(fā)布的ESP32-P4預(yù)計(jì)于Q4量產(chǎn)，該產(chǎn)品搭載自研RISC-V雙核處理器，集成各種媒體編碼協(xié)議的硬件加速器以及用于圖像處理和視頻流傳輸?shù)膲嚎s協(xié)議，可滿足多IO、HMI和AIoT應(yīng)用的高性能計(jì)算需求，適用于結(jié)合攝像頭、屏幕及AI處理的應(yīng)用場景，是公司提升產(chǎn)品算力性能，打開AI應(yīng)用市場的有力突破。
　　投資建議
　　考慮短期下游修復(fù)不及預(yù)期且公司持續(xù)加大研發(fā)力度，我們調(diào)整2023-2025年EPS分別為1.34\2.43\3.21元，對(duì)應(yīng)10月30日收盤價(jià)105.12元，2023-2025年P(guān)E分別為78.4\43.2\32.7X，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，研發(fā)和新品滲透進(jìn)展不及預(yù)期，市場競爭加劇。