>> 申萬宏源-海爾智家(600690)2023年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 664KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
收入利潤穩(wěn)增長，經(jīng)營符合預(yù)期。2023年前三季度公司實現(xiàn)營收1986.57億，同比增長8%；實現(xiàn)歸母凈利潤131.49億，同比增長13%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤127.21億，同比增長13%。其中，Q3單季度公司實現(xiàn)營收670.31億，同比增長6%；實現(xiàn)歸母凈利潤41.85億，同比增長13%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤41.17億，同比增長10%。三季度經(jīng)營表現(xiàn)符合我們業(yè)績前瞻報告中的預(yù)期。
白電消費復(fù)蘇，空調(diào)份額持續(xù)提升。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年1-9月家用空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)內(nèi)銷量分別同比增長16.4%/4.7%/1%，在疫后復(fù)蘇拉動消費增長下，白電市場整體呈現(xiàn)消費復(fù)蘇態(tài)勢，其中公司在家用空調(diào)內(nèi)銷方面實現(xiàn)出貨量19%增長，跑贏市場，市占率提升0.2pct至11.6%。
盈利修復(fù)，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。2023年前三季度公司實現(xiàn)毛利率30.7%，同比提升0.2pct，實現(xiàn)歸母凈利潤率6.6%，同比提升0.3pct，毛利率提升主要得益于：1）國內(nèi)市場受益于大宗原材料價格下降、采購與研發(fā)端數(shù)字化變革、數(shù)字化產(chǎn)銷協(xié)同體系構(gòu)建以及提升供應(yīng)鏈自制比例；2）海外市場持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)能利用率帶來的積極影響受主要區(qū)域行業(yè)競爭加劇因素抵消，前三季度毛利率同比回落，但隨著高成本庫存的消化，單三季度毛利率已經(jīng)實現(xiàn)同比提升。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為132.03億，同比增長17.4%。三項費用方面，2023年前三季度：1）銷售費用率為14.7%，同比下降0.2pct，主要得益于國內(nèi)市場推進(jìn)數(shù)字化變革，在營銷資源配置、物流配送及倉儲運營等方面實現(xiàn)效率提升，銷售費用率同比下降，但海外市場競爭加劇，在終端渠道拓展、新品上市推廣、店面形象升級的投入增加，導(dǎo)致海市市場銷售費用率提升。2）管理費用率為4.1%，同比下降0.1pct。其中國內(nèi)市場采用數(shù)字化工具，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，提升組織效率，管理費用率同比優(yōu)化，而海外市場信息化投入增加，管理費用率同比上升。3）財務(wù)費用率為-0.1%，較2022年同期提升0.3pct，主要因海外受加息影響利息支出增加，抵消了公司通過提升資金管理效率增加的利息收入。
維持“買入”投資評級。我們下調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測至166/191/219億元（前值分別為172/199/229億元），同比分別增長12.9%/15.1%/14.6%，對應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為13倍/11倍/10倍。我們持續(xù)看好公司在高端化、套系化、國際化銷售政策帶動下，國內(nèi)外市場份額持續(xù)提升，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；國際海運物流運力及運費波動風(fēng)險
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