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23Q3恢復快速增長
　　華銳精密發(fā)布三季報，2023年Q1-Q3實現(xiàn)營收5.88億元（yoy+46.07%），歸母凈利1.06億元（yoy-1.28%），扣非凈利1.02億元（yoy-2.07%）。其中Q3實現(xiàn)營收2.30億元（yoy+104.10%，qoq+11.46%），歸母凈利4328萬元（yoy+104.48%，qoq+13.12%）?？紤]到年內整體刀具等項目尚未完成爬坡，導致費用、折舊等對利潤影響加大，下調盈利預測，預計2023~2025年歸母凈利潤分別為1.6/2.6/3.2億元（較前值下調18.0/6.7%/4.5%），對應當前股價PE 34/20/17倍，可比公司23年一致預測PE約38倍，考慮到今年利潤更多受費用和折舊影響，后續(xù)如行業(yè)需求能修復公司利潤彈性更大，給與公司42倍PE，目標價108元（前值131.88元），維持“買入”評級。
　　23Q3刀具業(yè)務或實現(xiàn)量價齊升
　　23Q3收入、利潤均同比實現(xiàn)快速增長，一方面系去年Q3行業(yè)景氣度低迷導致基數(shù)較低，另一方面年內新增刀具產能逐步貢獻增量，我們預計公司Q3刀具業(yè)務實現(xiàn)量價齊升，國內外共同貢獻收入增量。據(jù)此前公司中報披露，上半年公司持續(xù)開拓刀具新品類，新增超細納米硬質合金基體材料牌號，用于高硬度材料車削和銑削，1項PVD涂層材料以及2項PVD涂層工藝用于小零件車削加工等場景，完成自主淺槽刀系列以及航空難加工材料切削加工涂層刀具開發(fā)，在復雜精密成型領域亦取得較大進展。出口業(yè)務實現(xiàn)快速增長，海外實現(xiàn)銷售1610萬元，同比+43%。
　　整刀業(yè)務尚未放量導致毛利率有所下滑，凈利率基本穩(wěn)定
　　盈利能力方面，23Q3單季度實現(xiàn)毛利率42.98%，凈利率18.78%，分別同比-3.32、+0.04pct，我們預計毛利率下滑主要系整體刀具業(yè)務尚未放量，但產線已經(jīng)轉固，且人員已經(jīng)投入導致。Q3單季度銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-0.14/-3.82/-1.78/-2.19pct，我們預計主要系規(guī)模效應導致各項費用率下滑，銷售費用率相對穩(wěn)定，我們預計主要系公司加大。應收賬款規(guī)模有所增加，前三季度信用減值損失增加約700萬元，我們預計主要系直銷業(yè)務占比提升導致，相關整包業(yè)務回款賬期相對較長。
　　風險提示：1）產能建設進度不及預期；2）國產企業(yè)產品重合度加大；3）下游需求持續(xù)低迷。