>> 德邦證券-華銳精密(688059)2023年中報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：Q2利潤(rùn)端降幅收窄，新產(chǎn)能釋放值得期待-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
俞能飛 |
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事件：8月11日，公司發(fā)布2023年中報(bào)。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入3.57億元，yoy+23.42%；歸母凈利潤(rùn)0.62億元，yoy-27.35%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.59億元，yoy-29.86%。單看Q2，公司實(shí)現(xiàn)收入2.07億元，yoy+33.53%；歸母凈利潤(rùn)0.38億元，yoy-17.10%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.37億元，yoy-18.58%。
業(yè)績(jī)短期承壓，利潤(rùn)端降幅收窄。2023年上半年公司收入端增速23.42%，主要系公司持續(xù)加大研發(fā)投入，加強(qiáng)內(nèi)部管理，積極開(kāi)拓市場(chǎng)，推動(dòng)新增產(chǎn)能落地，產(chǎn)品供應(yīng)能力增加，產(chǎn)銷(xiāo)量同比提升；利潤(rùn)端增速-27.35%，公司利潤(rùn)端增速大幅低于收入端，主要系：①實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，股份支付費(fèi)用增加（報(bào)告期確認(rèn)股份支付費(fèi)用1563.48萬(wàn)元）；②可轉(zhuǎn)債利息支出增加（報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)可轉(zhuǎn)債利息支出1290.34萬(wàn)元）；③整體刀具在產(chǎn)能爬坡階段各項(xiàng)固定成本金額較大。Q2公司利潤(rùn)端增速-17.10%，降幅收窄。（Q1利潤(rùn)端增速為-39.27%）
Q2銷(xiāo)售凈利率環(huán)比提升，有望隨著新產(chǎn)能產(chǎn)能利用率提升而逐步改善。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率44.82%，同比降低4.07pct；銷(xiāo)售凈利率17.47%，同比降低12.20pct。公司期間費(fèi)用率23.49%，同比增加9.09pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率5.31%，同比提升2.40pct，主要系公司銷(xiāo)售人員增加、薪酬及提成增加、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)股份支付費(fèi)用增加以及差旅費(fèi)、市場(chǎng)推廣和展會(huì)費(fèi)用等費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)用率6.06%，同比提升0.81pct，主要系公司管理人員增加、薪酬增加、股份支付費(fèi)用及安全生產(chǎn)費(fèi)用等費(fèi)用增加所致；研發(fā)費(fèi)用率8.37%，同比提升2.09pct，主要系公司加大研發(fā)投入，研發(fā)人員規(guī)模擴(kuò)大、職工薪酬增加，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)股份支付費(fèi)用及折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率3.75%，同比提升3.79pct，主要系可轉(zhuǎn)債利息支出增加所致。
新產(chǎn)能投產(chǎn)+愈發(fā)完善的銷(xiāo)售渠道有望助力公司發(fā)展。①新產(chǎn)能投產(chǎn)貢獻(xiàn)增量：2023年4月，公司IPO募投項(xiàng)目順利結(jié)項(xiàng)，IPO募投項(xiàng)目的實(shí)施將有效解決公司產(chǎn)能瓶頸、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿(mǎn)足市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的需求，同時(shí)進(jìn)一步增強(qiáng)公司研發(fā)實(shí)力與智能制造能力，為公司持續(xù)提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。IPO項(xiàng)目滿(mǎn)產(chǎn)后將貢獻(xiàn)3000萬(wàn)片硬質(zhì)合金刀片、500萬(wàn)片金屬陶瓷刀片、200萬(wàn)只整體刀具產(chǎn)能。②銷(xiāo)售渠道：公司銷(xiāo)售渠道愈發(fā)完善，加大直銷(xiāo)與海外渠道擴(kuò)張。1.直銷(xiāo)渠道：公司在成熟的經(jīng)銷(xiāo)體系基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加大了直銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)力度與直銷(xiāo)客戶(hù)的開(kāi)發(fā)力度，公司技術(shù)開(kāi)發(fā)能力及技術(shù)服務(wù)能力不斷提升，與國(guó)內(nèi)一些重點(diǎn)行業(yè)重點(diǎn)客戶(hù)達(dá)成了初步合作。2.出口渠道：公司在境外銷(xiāo)售方面持續(xù)發(fā)力，參加越南胡志明國(guó)際機(jī)床及金屬加工展覽會(huì)和俄羅斯機(jī)床及金屬加工展，持續(xù)拓寬市場(chǎng)渠道，增強(qiáng)品牌知名度，進(jìn)一步拓展海外業(yè)務(wù)。
投資建議：考慮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與新產(chǎn)品在產(chǎn)能爬坡階段各項(xiàng)固定成本金額較大的影響，調(diào)整公司盈利預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為8.00、10.88、13.25億元，yoy+33.0%、+35.9%、+21.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.91、2.75、3.58億元，yoy+14.9%、+44.2%、+30.3%；對(duì)應(yīng)PE分別為30.48、21.14、16.23X。估值性?xún)r(jià)比較高，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)需求不及預(yù)期；產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，定增項(xiàng)目產(chǎn)能投放不及預(yù)期；海外市場(chǎng)開(kāi)拓受阻，新產(chǎn)品推廣受阻。
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