>> 興業(yè)證券-華銳精密(688059)產(chǎn)能逐步釋放，盈利能力邊際改善-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
石康,郭亞男 |
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公司發(fā)布2023年半年度報告：2023H1實現(xiàn)營收3.57億元，同比增長23.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元，同比減少27.35%；扣非后歸母凈利潤0.59億元，同比減少29.86%；基本每股收益1.01元/股，同比減少27.34%；加權平均凈資產(chǎn)收益率5.50%，同比減少3.89pct。2023H1公司凈利潤下滑明顯，主要系：（1）股份支付費用增加，2023H1確認股份支付費用1563.48萬元；（2）可轉(zhuǎn)債利息支出增加，2023H1確認可轉(zhuǎn)債利息支出1290.43萬元；（3）整體刀具在產(chǎn)能爬坡階段，各項固定成本金額較大。分季度看，公司2023年Q1和Q2分別實現(xiàn)營收1.50億元（同比+11.79%，下同）、2.07億元（+33.53%）；分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元（-39.27%）、0.38億元（-17.10%）。
股權支付費用、可轉(zhuǎn)債利息支出較高，規(guī)模效應尚未顯現(xiàn)，拖累盈利能力：2023H1公司整體毛利率為44.82%，同比減少4.06pct；凈利率為17.47%，同比減少12.21pct。2023H1公司期間費用總額0.84億元，同比增長101.27%，費用率為23.49%，同比增加9.09pct。其中銷售費用0.19億元，同比增長125.47%，占營業(yè)收入的5.31%，同比增加2.40pct；管理費用0.22億元，同比增長42.38%，占營業(yè)收入的6.06%，同比增加0.81pct；財務費用0.13億元，占營業(yè)收入的3.75%，同比增加3.79pct；研發(fā)費用0.30億元，同比增長64.44%，占營業(yè)收入的8.37%，同比增加2.09pct。
應收、存貨雙增，經(jīng)營性現(xiàn)金流減少：2023H1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額0.15億元，同比減少84.57%；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額0.29億元，同比增長122.81%；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.95億元，同比減少125.14%，主要系上年同期公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金及取得銀行借款所致。截至2023年6月底，公司應收賬款、應收票據(jù)、應收款項融資合計3.12億元，較22年期末增長34.41%，主要系公司營業(yè)收入增長，業(yè)務規(guī)模擴大，應收賬款相應增加；存貨2.19億元，較22年期末增長47.97%，主要系公司銷售規(guī)模擴大，同步增加了原材料、在產(chǎn)品、庫存商品和周轉(zhuǎn)材料的備貨。公司應收賬款周轉(zhuǎn)率1.86次，同比減少0.89次，存貨周轉(zhuǎn)率1.07次，同比減少0.32次。
IPO及可轉(zhuǎn)債募投項目正逐步釋放產(chǎn)能：2023年4月，公司IPO募投項目“精密數(shù)控刀具數(shù)字化生產(chǎn)線建設項目”和“研發(fā)中心項目”順利結項，公司產(chǎn)能瓶頸有望破除，產(chǎn)品結構有望豐富。據(jù)公司規(guī)劃，“精密數(shù)控刀具數(shù)字化生產(chǎn)線建設項目”將新增硬質(zhì)合金數(shù)控刀片3000萬片、金屬陶瓷數(shù)控刀片500萬片、硬質(zhì)合金整體刀具200萬支。此外，公司可轉(zhuǎn)債募投項目50萬件精密數(shù)控刀體及140萬只高效鉆削刀具也在推進中，有望進一步增加公司產(chǎn)能。
我們調(diào)整盈利預測，預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤1.54/2.59/3.25億元，對應2023年9月25日收盤價PE為37.4/22.3/17.8倍，維持“增持”評級。
風險提示：新產(chǎn)線爬產(chǎn)不及預期；宏觀經(jīng)濟超預期下滑；行業(yè)競爭加劇。
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