>> 國信證券-華電國際(600027)盈利持續(xù)改善，Q3歸母凈利潤大幅增長-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 320KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林,李依琳 |
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營業(yè)收入穩(wěn)步提升，歸母凈利潤同比大幅增長。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收907.25億元（+13.90%），歸母凈利潤44.99億元（+92.49%），扣非歸母凈利潤41.62億元（+120.70%）。其中，第三季度單季營收312.75億元（+3.89%），歸母凈利潤19.17億元（+181.43%），扣非歸母凈利潤18.52億元（+215.82%）。第三季度公司凈利潤大幅增長主要系煤價降低、新投產(chǎn)機組產(chǎn)生增量效益等綜合影響。
公司發(fā)電量、上網(wǎng)電量小幅增長。2023年前三季度，公司發(fā)電量1727.13億千瓦時（+3.33%），上網(wǎng)電量1617.96億千瓦時（+3.28%），發(fā)電量及上網(wǎng)電量增長的主要原因是受全社會用電量增長及公司新投產(chǎn)機組的綜合影響。
公司與華電集團再次簽訂購買（供應）燃料、設備及服務框架協(xié)議，保障燃料供應。2023年8月，公司公告擬與華電集團簽署《關于購買（供應）燃料、設備及服務框架協(xié)議》，延續(xù)原燃料、設備及服務采購（供應）框架協(xié)議，并將該協(xié)議項下燃料采購的原有年度上限由140億元上調(diào)至180億元，協(xié)議有效期為2024-2026年。2023年9月11日，公司與華電集團正式簽署建議購買（供應）燃料、設備和服務框架協(xié)議。
電力市場化改革推進，有助于火電盈利保持穩(wěn)定。2023年7月，中央深改委第二次會議召開，審議通過《關于深化電力體制改革加快構建新型電力系統(tǒng)的指導意見》等文件，這意味著新一輪電改啟動，主要方向為新型電力系統(tǒng)建設。隨著新型電力系統(tǒng)建設推進，火電由主體電源逐步轉(zhuǎn)化為靈活支撐電源，輔助服務、容量電價等收入增加，火電盈利有望趨于穩(wěn)定。
風險提示：用電量下滑；電價下滑；煤價上漲；火電項目投運不及預期；行業(yè)政策變化。
投資建議：維持盈利與預測，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為52/63/68億元，分別同比增長5077%/22%/8%；EPS分別為0.51、0.61、0.66元，當前股價對應PE為9.9/8.1/7.5X。給予公司2023年11-12xPE，公司合理市值為568-620億元，對應5.56-6.06元/股合理價值，較目前股價有12%-22%的溢價空間，維持“買入”評級。
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