>> 民生證券-紫光股份(000938)2023年三季報點評：短期業(yè)績承壓，持續(xù)布局AI算力領(lǐng)域-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬天詣 |
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事件概述：2023年10月29日，公司發(fā)布2023年三季報，前三季度營收為552.15億元，同比上升2.46%；歸母凈利潤為15.41億元，同比下降6.03%；扣非歸母凈利潤為12.99億元，同比下降12.88%。公司23Q3單季實現(xiàn)營收191.69億元，同比下降1.63%，環(huán)比下降1.78%；歸母凈利潤為5.19億元，同比下降23.75%，環(huán)比下降11.05%；扣非歸母凈利潤為4.54億元，同比下降26.30%，環(huán)比下降10.58%。
業(yè)績短期承壓，第二曲線海外業(yè)務(wù)增速較快。公司業(yè)績短期承壓，我們判斷主因中小企業(yè)，政企類業(yè)務(wù)復(fù)蘇較慢。23年前三季度，控股子公司新華三實現(xiàn)營收375.70億元，同比增長2.32%。其中國內(nèi)運營商業(yè)務(wù)的收入達到76.35億元，同比增長20.94%，呈現(xiàn)良好增長態(tài)勢。23年前三季度，作為收入增長第二曲線的海外業(yè)務(wù)營收增長13.72%，整體銷售規(guī)模持續(xù)擴大；國際業(yè)務(wù)中H3C品牌產(chǎn)品及服務(wù)自主渠道業(yè)務(wù)增長84.79%，延續(xù)強勁增長動能。截至9月底，公司認證的海外合作伙伴已達1882家，建立40個海外備件中心，服務(wù)覆蓋176個國家和地區(qū)。公司首次亮相GITEXGlobal 2023，并成功舉辦2023技術(shù)峰會（H3CTech Summit 2023），持續(xù)深化在中東、非洲等區(qū)域影響力，目前交付已覆蓋全球70多個國家和地區(qū)。
費用率情況控制良好。23年前三季度銷售毛利率達到19.90%，同比下降1.40pct。23Q3銷售毛利率達到19.11%，同比下降1.53pct，環(huán)比下降0.63pct；銷售凈利率達到4.73%，同比下降1.50pct，環(huán)比下降0.53pct。前三季度公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為5.74%/1.23%/7.58%，分別同比-0.46pct/0pct/0.86pct，整體保持穩(wěn)定。
全面布局數(shù)智創(chuàng)新，加碼AI算力投入。面對AIGC技術(shù)的快速發(fā)展，公司實行“AI in ALL”戰(zhàn)略的前瞻布局，打造了端到端全面支持AIGC的智算解決方案，紫光云推出全棧AIGC大模型智算云底座，實現(xiàn)AI級PaaS使能。公司在計算力、運載力和存儲力等方面持續(xù)創(chuàng)新，其中800GCPO硅光交換機H3CS9827系列完成業(yè)界首個密度高達64個800G端口的大規(guī)模800GE測試。8月，公司重磅發(fā)布全局解耦NVMe智能全閃存儲、分布式智能融合存儲兩大系列新品。公司在近期推出新一代智算網(wǎng)絡(luò)解決方案，聚焦超寬網(wǎng)絡(luò)、極低時延、端網(wǎng)存一體化、低碳節(jié)能四大方向。同時，公司以“AI+場景化解決方案”深度拓展數(shù)字政府、智慧礦山、智慧金融、智慧水利、智慧教育等多個行業(yè)，持續(xù)賦能行業(yè)客戶的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和智能化升級。
投資建議：考慮下游需求和英偉達禁令對于公司業(yè)績有一定影響，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為22.17/29.40/34.83億元，當前市值對應(yīng)的PE倍數(shù)為26x/19x/16x。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場競爭加??；下游需求不及預(yù)期。
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