>> 華西證券-志邦家居(603801)Q3業(yè)績穩(wěn)健增長，木門、衣柜業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 901KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒,宋姝旺 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年三季報，2023Q1-3公司實現(xiàn)營收39.29億元，同比+11.71%；歸母凈利潤3.49億元，同比+10.92%；扣非后歸母凈利為3.25億元，同比+9.30%；截至2023Q3，公司計提各類資產(chǎn)減值準備合計6309.28萬元，減少三季度合并報表利潤總額6309.28萬元。單季度看，2023Q3實現(xiàn)營收16.28億元，同比+9.88%,實現(xiàn)歸母凈利1.70億元，同比+8.17%,扣非后歸母凈利1.60億元，同比+2.29%?，F(xiàn)金流方面，2023Q1-3經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.39億元，同比+6.74%。
分析判斷:
木門業(yè)務(wù)延續(xù)高增，大宗業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好
分產(chǎn)品看，2023Q1-3公司整體櫥柜/定制衣柜/木門墻板/其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收17.52/16.75/2.39/2.62億元，同比分別+0.04%/+16.22%+93.13%/+31.02%，木門延續(xù)高增，衣柜業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長；分渠道看，2023Q1-3公司直營店/經(jīng)銷店/大宗業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收3.02/21.73/10.95億元，同比分別+3.44%/+3.49%/+27.95%，大宗業(yè)務(wù)在地產(chǎn)承壓背景下仍實現(xiàn)快速增長，我們分析系公司大宗客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化放量貢獻。門店方面，截至2023Q3公司門店數(shù)為4638家、較22年末增加407家，其中整體櫥柜/定制衣柜/木門墻板/直營門店分別凈增68/137/202/0家至1790/1863/950/35家，衣柜和木門墻板保持較快的拓店速度。
Q3毛利率同環(huán)比提升，期間費用小幅提升
盈利能力方面，2023Q1-3公司毛利率38.4%、同比提升1.7pct，凈利率8.9%、同比下滑0.1pct；其中Q3單季度公司毛利率、凈利率分別為40.7%、10.4%，同比分別+3.2pct、-0.2pct，環(huán)比分別+3.9pct、+1.9pct。毛利率提升我們分析系公司木門及衣柜業(yè)務(wù)毛利率提升且放量增長及大宗客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化所貢獻。期間費用方面，2023Q1-3期間費用率為25.7%，同比-0.2pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為14.9%/5.3%/5.8%/-0.3%，同比分別-0.7/-0.1/+0.4/+0.3pct。Q3單季度公司期間費用率為25.3%，同比+2.0pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為14.8%/4.9%/5.8%/-0.1%，同比分別+0.4/+0.0/+1.0/+0.5pct。
投資建議
持續(xù)看好公司零售渠道穩(wěn)步增長以及大宗業(yè)務(wù)客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司櫥柜、衣柜、木門對品類協(xié)同助推成長，渠道多點發(fā)力，我們維持此前的盈利預(yù)測，23-25年公司營收分別為62.43、72.51、84.47億元,23-25年EPS為1.42、1.64、1.91元，按照2023年10月30日收盤價19.64元/股，對應(yīng)PE分別為14/12/10倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
竣工數(shù)據(jù)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；原材料價格大幅上漲風(fēng)險；短期疫情影響。
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