>> 國盛證券-志邦家居(603801)零售經(jīng)營平穩(wěn)、大宗表現(xiàn)靚麗，降本增效成效顯著-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
514KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹 |
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公司發(fā)布2023年第三季度報告：Q3實現(xiàn)收入16.28億元（同比+9.9%），歸母凈利潤1.70億元（同比+8.2%，剔除減值損失后同比+26.9%），扣非歸母凈利潤1.60億元（同比+2.3%，剔除減值損失后同比+22.0%）。Q3公司收入增長穩(wěn)健，其中大宗渠道表現(xiàn)靚麗，利潤端受益于降本增效，盈利能力快速提升。
廚衣木融合推進，衣柜、木門放量。2023Q3公司廚柜/衣柜/木門分別實現(xiàn)收入7.5億元/6.9億元/1.1億元（同比+1.9%/+13.5%/+118.6% ），毛利率分別為49.4%/38.4%/18.0%（同比+9.3pct/-0.9pct/+0.9pct）。公司積極推動廚柜產(chǎn)品升級、研發(fā)Ag+廚房抗菌系統(tǒng)，順應(yīng)局改需求實現(xiàn)穩(wěn)健增長；得益于零售開店轉(zhuǎn)化及大宗放量，以及全屋套餐帶動作用，衣柜延續(xù)較高增長；木門品類順應(yīng)門墻柜一體化趨勢，低基數(shù)下收入增長表現(xiàn)靚麗。
零售平穩(wěn)，大宗靚麗，整裝持續(xù)拓展。1）經(jīng)銷：Q3實現(xiàn)收入8.6億元（同比+0.6%），毛利率為38.6%（同比+0.9pct），家居淡季公司攜手代言人、奧運冠軍等落實家居消費鉅惠活動，整體收入表現(xiàn)平穩(wěn)；截至Q3末廚柜/衣柜/木門經(jīng)銷門店數(shù)分別為1790/1863/950家（較上年末分別+68家/+137家/+202家），持續(xù)強化空白區(qū)域下沉及南方市場部署，預(yù)計Q4需求復(fù)蘇增長提速；2）大宗：Q3實現(xiàn)收入5.3億元（同比+40.1%），毛利率43.8%（同比+8.6pct），公司地產(chǎn)客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，此外積極培育非地產(chǎn)項目增長點，保交樓推動下大宗增長表現(xiàn)靚麗；3）整裝：公司基于“一體化整家定制”、“超級邦全托級服務(wù)”、“十大超能力”賦能裝企，2023年已與20余家頭部裝企簽訂戰(zhàn)略合作，10月整裝千坪旗艦店落地昆山，預(yù)計整裝收入延續(xù)高增。
毛利率提升，降本增效成果顯現(xiàn)。2023Q3公司毛利率為40.7%（同比+3.2pct），毛利率表現(xiàn)靚麗主要系原材料價格同比回落及降本增效成效顯現(xiàn)；Q3公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為14.8%/4.9%/5.8%（同比+0.4pct/+0.04pct/+1.0pct），對應(yīng)歸母凈利率為10.4%（同比-0.2pct），公司費用率表現(xiàn)穩(wěn)定，Q3對應(yīng)收賬款及房屋等計提減值損失合計0.63億元，影響利潤水平。
現(xiàn)金流及營運能力穩(wěn)定。2023Q1-3公司凈經(jīng)營現(xiàn)金流為6.39億元（同比+0.40億元），現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)定；截至Q3末公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為13天（同比+0.5天），應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為61天（同比-0.7天），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為148天（同比+4天）。
盈利預(yù)測與投資評級：公司全渠道、多品類戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，南方市場加速拓展，我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為6.3/7.5/8.8億元，對應(yīng)PE為14X/12X/10X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、原材料價格上升。
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