>> 西部證券-海瀾之家(600398)23Q3業(yè)績點評：主品牌經(jīng)營穩(wěn)健，團購業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 277KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：海瀾之家發(fā)布2023年三季報。23Q3公司實現(xiàn)營收43.70億元，同比+5.1%；歸母凈利潤7.73億元，同比+63.1%；扣非凈利潤為5.61億元，同比+12.6%，缺口主要為處置“男生女生”股權(quán)的1.6億非流動性資產(chǎn)處置損益。
主品牌表現(xiàn)穩(wěn)健，團購業(yè)務(wù)增長亮眼。23Q3海瀾之家主品牌/海瀾團購/小品牌分別營收32.44億元/5.98億元/4.07億元，分別同比+10.2%/+42.3%/-20.1%。團購業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增長的主要原因是Q3客戶提貨節(jié)奏增強，后續(xù)有望回歸穩(wěn)健增長；受“男生女生”7月末出表影響，小品牌營收有所下滑。
線上渠道有所下滑，線下渠道增長符合預(yù)期。1）線上：23Q3公司線上渠道營收7.06億元，同比-8.0%，主要系線上奧萊閃購活動關(guān)閉影響。我們認為，未來隨著電商平臺品類擴張及經(jīng)營效率提升，線上渠道有望實現(xiàn)較高增長。2）線下：線下渠道營收35.42億元，同比+14.1%，基本符合預(yù)期。截至23Q3末，海瀾之家主品牌門店達6,046家，直營店1,224家（同比+327家，環(huán)比+69家），加盟店4,822家（同比-62家，環(huán)比-29家）。
毛利率穩(wěn)中有升，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)化。23Q3公司毛利率43.9%，同比+1.9ppt；其中海瀾之家/海瀾團購毛利率分別為42.3%/54.1%，分別同比+2.1ppt/8.3ppt。費用率為26.7%，同比+3.2ppt。凈利率17.5%，同比+6.5ppt。
展望：Q4利潤有望增厚，全年業(yè)績可期。1）展望Q4：公司主動優(yōu)化小品牌，剔除虧損較大的“男生女生”品牌，Q4小品牌利潤有望改善；合資品牌斯搏茲Q2-Q3累計貢獻投資收益約1700萬元，Q4有望貢獻更多利潤。2）展望全年：主品牌店效修復(fù)性增長，疊加線上渠道擴品類，全年業(yè)績可期。
我們的觀點：海瀾之家經(jīng)營穩(wěn)健，短期內(nèi)發(fā)展路徑清晰。我們預(yù)計2023-2025公司營收分別為216.91億元/243.27億元/268.62億元，同比+16.9%/+12.2%/+10.4%；歸母凈利潤分別為27.01億元/32.39億元/36.23億元，同比+25.3%/+20.0%/+11.9%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：線上渠道發(fā)展不及預(yù)期，海外市場拓張不及預(yù)期，小品牌培育不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟影響，消費者偏好變化
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