>> 信達證券-賽維時代(301381)Q3業(yè)績增長穩(wěn)健，經(jīng)營韌性凸顯-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
汲肖飛 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)收入43.74億元，同增30.27%，歸母凈利潤2.23億元，同增41.71%，扣非歸母凈利潤2.08億元，同增35.98%。2023Q3公司實現(xiàn)收入16.01億元，同增37.58%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.72億元，同增97.84%，扣非歸母凈利潤0.65億元，同增88.55%。公司收入、利潤高速增長，經(jīng)營韌性較強。
點評：
收入端，分業(yè)務(wù)看，2023年前三季度公司服飾配飾品類實現(xiàn)收入30.79億元，同增39.62%，主要系公司在服飾配飾優(yōu)勢品類方面長期深耕，并將底層能力在各細分品類中高度復用，以實現(xiàn)品牌的孵化和發(fā)展。公司非服飾配飾品類業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入11.88億元，同增14.91%，逐步向好，主要系公司非服飾品類仍處于調(diào)整期，不斷精簡、聚焦優(yōu)勢品類。
利潤端，1）2023年前三季度公司實現(xiàn)毛利率69.74%，同增4.21PCT，分業(yè)務(wù)看，公司服裝配飾、非服裝配飾業(yè)務(wù)毛利率分別同增3.60PCT、1.36PCT至77.61%、52.87%，其中服裝配飾業(yè)務(wù)毛利率提升主要得益于服裝業(yè)務(wù)規(guī)模增長、成本優(yōu)化及品牌溢價能力提升。2）2023年前三季度公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為59.69%、2.35%、1.17%、-0.11%，同增4.75PCT、-0.27PCT、0.33PCT、0.39PCT，銷售費用率大幅增長主要系公司一方面增加亞馬遜平臺發(fā)貨業(yè)務(wù)量疊加平臺配送費上調(diào)，同時公司為加強品牌宣傳而加大推廣力度，導致FBA費用及品牌推廣費有所提高。3）2023年前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為3.40億元，同增45.04%，主要系公司收入規(guī)模的擴大及運營效率的提升。
聚焦優(yōu)勢品類，以技術(shù)賦能供應鏈驅(qū)動高質(zhì)量增長。公司持續(xù)鞏固快速反應、多品類延伸、供應鏈管理核心競爭優(yōu)勢，在品牌戰(zhàn)略、研發(fā)設(shè)計、采購調(diào)撥、倉儲物流、銷售渠道、全域營銷等方面不斷投入，打磨精細化運營管理能力。公司積極投入研發(fā)，持續(xù)引進外部高端人才，帶動產(chǎn)品創(chuàng)新與系統(tǒng)優(yōu)化，2023年前三季度公司研發(fā)費用同增83.21%至0.51億元。我們認為得益于較強的精細化管理能力，公司存貨管理水平不斷優(yōu)化，存貨結(jié)構(gòu)持續(xù)改善、長庫齡存貨占比不斷下降，營運能力持續(xù)得到驗證。
盈利預測：我們看好公司作為跨境電商龍頭，品牌化發(fā)展戰(zhàn)略長期成長空間廣闊，以技術(shù)驅(qū)動業(yè)務(wù)發(fā)展，打造堅實供應鏈管理優(yōu)勢及品類延伸能力，業(yè)務(wù)發(fā)展優(yōu)質(zhì)高效。我們維持公司2023-25年歸母凈利潤3.62/4.61/6.41億元，同增95.5%/27.4%/39.0%，對應23年36.87倍PE。公司競爭優(yōu)勢明顯，短期業(yè)績快速增長、長期發(fā)展空間較大，建議重點關(guān)注。
風險因素：匯率波動風險、原材料價格波動風險等。
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